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上實(shí)控股認(rèn)購相當(dāng)于粵豐環(huán)保10%股本的可交換債券
　　10月5日，粵豐環(huán)保的第二大股東上實(shí)控股(363 HK)公告，認(rèn)購最大股東李詠怡女士等人士發(fā)行的本金16.4億港元7年期可交換債券(exchangeable bonds)，年利率為2.8%。上實(shí)控股可于期內(nèi)，按每股6.71港元(高于昨日4.30港元收市價(jià)56.0%)，向李女士等人換取其持有的2.4億股粵豐環(huán)保股份，相當(dāng)于粵豐環(huán)保已發(fā)行的10.0%股本。此次發(fā)行僅涉及兩大股東之間的交易，可交換債券并不是由粵豐環(huán)保發(fā)行。
　　如股份交換實(shí)行，上實(shí)控股將持有粵豐環(huán)保股份由19.5%升至29.5%，而大股東(李詠怡女士等人士)持股則由54.7%下跌至44.7%，但仍維持實(shí)質(zhì)控股權(quán)。
　　強(qiáng)化公司與上實(shí)控股的項(xiàng)目合作關(guān)系
　　目前公司與上實(shí)控股合作的項(xiàng)目主要包括于2022年投運(yùn)的上海寶山垃圾發(fā)電廠，垃圾處理能力為3,800噸/日，粵豐環(huán)保持股18.0%。我們相信此次發(fā)行后，可強(qiáng)化公司與上實(shí)控股的項(xiàng)目合作關(guān)系，有利未來更多項(xiàng)目合作推進(jìn)和運(yùn)營業(yè)務(wù)競爭力。
　　短期提振市場信心
　　公司9月初因成交量不足而被調(diào)出港股通后，股價(jià)較為波動。我們認(rèn)為此次發(fā)行彰顯上實(shí)控股認(rèn)同公司發(fā)展，可短期提振市場信心。
　　重申“增持”評級
　　我們維持盈利預(yù)測。由于此次發(fā)行不涉及公司總股本變動，我們保持5.10港元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)8.5倍2024年目標(biāo)市盈率及18.6%上升空間。重申“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)項(xiàng)目開發(fā)延誤；(二)應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)；(三)并網(wǎng)電價(jià)大幅下跌。