>> 招商證券-賽維時代(301381)乘風跨境電商β，系統(tǒng)化品牌孵化構(gòu)建α-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 1925KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
丁浙川,李秀敏,趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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賽維時代是跨境電商品牌型賣家，公司聚焦服裝品類沉淀底層能力，近年營收高增長?？缇畴娚坍斍熬皻舛雀?，跨境電商服飾品類保持高增速。賽維以大中臺+小前端架構(gòu)搭建品牌孵化基建，將經(jīng)驗證且可復制的品牌孵化方法論廣泛布局服飾細分賽道；可展望未來公司頭部品牌穩(wěn)增長貢獻高利潤，腰尾部品牌向頭部躍遷貢獻成長性，公司成長潛力大，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
技術(shù)驅(qū)動的出口跨境品牌電商，亞馬遜服飾品類頭部賣家。賽維是聚焦服裝的跨境電商品牌賣家，主要在亞馬遜平臺及北美市場銷售。公司歷時近10年完成品牌化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建起品牌化運營的全鏈條基礎(chǔ)設(shè)施及系統(tǒng)化品牌孵化方法論，當前成功孵化十五億級品牌4個，億級品牌19+，千萬級品牌70+，穩(wěn)居亞馬遜服飾賣家頭部梯隊。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理團隊技術(shù)基因濃厚，股權(quán)激勵到位，預計未來將不斷獲取服裝細分品類份額，持續(xù)成長。
跨境電商高景氣度，國內(nèi)賣家強勢出海，亞馬遜根基扎實生態(tài)繁茂。全球電商市場龐大，當前全球線上化率相較我國、韓國仍有較大提升空間。我國跨境賣家背靠國內(nèi)成熟供應鏈強勢出海，占據(jù)跨境電商服飾品類高份額。平臺上看，亞馬遜會員滲透率高黏性強，商戶側(cè)獨占比重高，持續(xù)鞏固跨境電商龍頭地位；同時亞馬遜服飾品類持續(xù)發(fā)力，份額提升明顯，近三年平臺服飾品類CAGR為22%，預計未來五年仍將保持12%以上復合增速。
大中臺+小前端架構(gòu)搭建品牌運營基建，系統(tǒng)化可復制的品牌孵化構(gòu)建α。公司以全鏈路數(shù)字化為基礎(chǔ)，小前端+大中臺模式構(gòu)建品牌運營底座，小前端敏捷響應前端細分品類差異化需求，大中臺標準化整合共性通用能力并最大化復用放大規(guī)模效應。品牌具體孵化方面，公司前期深耕產(chǎn)品力，后期增強營銷擴大影響力，當前已孵化出十五億級品牌4個，億級品牌19+，品牌孵化方法論反復得到驗證。當前公司將已獲驗證的孵化方法論復用至服裝各細分品類，品牌孵化的效率及確定性均明顯提高，將品牌的成功孵化從“賭”的運氣事件變成“成功率*重復次數(shù)”下的確定性事件。展望未來，預計賽維頭部品牌將持續(xù)穩(wěn)增長貢獻現(xiàn)金流，腰尾部品牌貢獻高增速及成長性，有望實現(xiàn)品牌孵化的從n到N，長期成長性值得期待。
投資建議：公司乘風跨境電商高景氣度，同時自身技術(shù)驅(qū)動，以系統(tǒng)化的品牌孵化構(gòu)建α，可展望未來頭部品牌持續(xù)增長貢獻高利潤，腰尾部品牌的持續(xù)孵化貢獻成長性。預計公司2023E/24E/25E歸母凈利分別為3.98/5.56/7.50億，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：海外消費不及預期、品牌孵化進度不及預期、平臺政策調(diào)整、股價可能大幅波動風險。
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