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本期內(nèi)容提要: 
　　 多年專注打磨平臺快反能力，跨境零售領(lǐng)域領(lǐng)跑者。公司主要從事高品質(zhì)、個(gè)性化時(shí)尚生活產(chǎn)品的跨境品牌出口，銷售渠道包括Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方電商平臺及SHESHOW、Retro Stage等垂直品類自營網(wǎng)站，經(jīng)營品類范圍包括服裝配飾、百貨家居、運(yùn)動(dòng)娛樂、數(shù)碼汽摩等。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收49.09億元，其中Amazon平臺收入占比88.93%，Amazon持續(xù)推動(dòng)公司營收快速增長。19年公司品牌化轉(zhuǎn)型后歸母凈利潤持續(xù)增長，22年歸母凈利潤1.85億元，同比下降58.98%，主要受海外宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)去庫存等外部環(huán)境因素影響。
　　跨境電商蓬勃發(fā)展，行業(yè)前景廣闊。近年來全球電商零售規(guī)?？焖僭鲩L，20年全球零售電商銷售額4.28萬億美元，2014-2020年年均復(fù)合增速21.35%，國外電商滲透率低于中國，有較大的發(fā)展空間。分品類看，服裝服飾及家居園藝類產(chǎn)品保持高速增長態(tài)勢；分模式看，跨境電商銷售模式主要分為平臺型和獨(dú)立站型，20年平臺型規(guī)模占比79.7%，近年來該模式出現(xiàn)成本上升、數(shù)據(jù)收集難等問題，獨(dú)立站模式占比持續(xù)增長，由16年的9.8%上升至20年的20.3%。格局方面，跨境電商平臺中小型賣家仍為市場主流，企業(yè)數(shù)量眾多，跨境電商行業(yè)在疫情刺激下短期爆發(fā)后增速減緩，頭部企業(yè)和中小企業(yè)增速分化明顯。頭部賣家在需求端提升產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新能力，在供應(yīng)端提高反應(yīng)速度和質(zhì)量，通過提升數(shù)字化能力、倉儲處理能力等方式實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理運(yùn)營，才能從眾多競爭企業(yè)中脫穎而出，未來行業(yè)集中度有望提升。
　　持續(xù)推進(jìn)品牌化戰(zhàn)略，全面提升精細(xì)化運(yùn)營管理能力。公司在品牌戰(zhàn)略、研發(fā)設(shè)計(jì)、采購調(diào)撥、倉儲物流、銷售渠道、全域營銷等方面不斷投入，打磨精細(xì)化運(yùn)營管理能力。1）品牌方面，公司實(shí)行“多品類、多渠道”的“品牌化”經(jīng)營戰(zhàn)略，成功孵化多層次品牌矩陣。2）研發(fā)方面，公司以全面技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)，現(xiàn)有技術(shù)為產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)采購、倉儲物流、營銷推廣等環(huán)節(jié)賦能，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化高效運(yùn)營。3）采購調(diào)撥方面，公司擁有供應(yīng)鏈管理中心，通過采購下單、回貨跟蹤、采購規(guī)劃、供應(yīng)鏈整合等方式，實(shí)現(xiàn)對全流程的系統(tǒng)性精細(xì)化管控。4）渠道與營銷方面，公司基于“品牌化”戰(zhàn)略，在Amazon對跨境電商企業(yè)做品牌化轉(zhuǎn)型的助力下，自有品牌知名度有望持續(xù)提升，同時(shí)積極拓展獨(dú)立站等新興渠道助力公司營收規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。此外公司在站內(nèi)外做多營銷渠道投資，以精細(xì)化和全域營銷，持續(xù)提升品牌知名度。
　　供應(yīng)能力優(yōu)質(zhì)高效，滿足消費(fèi)者多樣化需求。公司持續(xù)鞏固快速反應(yīng)、多品類延伸、供應(yīng)鏈管理核心競爭優(yōu)勢，以優(yōu)質(zhì)高效供應(yīng)能力，滿足消費(fèi)者多樣化需求。1）反應(yīng)速度方面，公司構(gòu)建貫穿產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈、品牌孵化及運(yùn)營的信息閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)跨境零售全鏈路數(shù)字化能力。同時(shí)布局“小前端+大中臺”、“阿米巴”組織架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)人均效益、市場響應(yīng)速度等多方面提升。2）品類延伸方面，依托于多年來不同銷售區(qū)域用戶的數(shù)據(jù)沉淀及大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，公司能夠?qū)崿F(xiàn)對不同區(qū)域用戶需求的精準(zhǔn)匹配，打造跨平臺全球化銷售能力。此外，依托于多層次品牌覆蓋能力和品牌跨品類拓展能力，公司多品類延伸能力強(qiáng)。3）供應(yīng)管理方面，公司基于數(shù)字化的供應(yīng)商管理、合作體系，實(shí)現(xiàn)與供應(yīng)商共生共榮。同時(shí)公司建立完善的倉儲物流體系，并開展第三方物流服務(wù)。此外，公司開發(fā)的服裝柔性供應(yīng)鏈系統(tǒng)，有效提升公司生產(chǎn)效率、縮短生產(chǎn)周期。
　　盈利預(yù)測。我們看好公司作為跨境電商龍頭，品牌化發(fā)展戰(zhàn)略長期成長空間廣闊，以技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，打造堅(jiān)實(shí)供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢及品類延伸能力，業(yè)務(wù)發(fā)展優(yōu)質(zhì)高效。我們預(yù)計(jì)2023-25年收入為63.42/82.81/108.74億元，同增29.2%/30.6%/31.3%，歸母凈利為4.47/6.14/8.55億元，同增141.3%/37.4%/39.3%。公司競爭優(yōu)勢明顯，短期業(yè)績快速增長、長期發(fā)展空間較大，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：Amazon平臺集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、存貨管理的風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。