>> 中信建投-粵豐環(huán)保(1381.HK)工程下滑拖累營收業(yè)績，成功開發(fā)集團(tuán)首單碳資產(chǎn)-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 529KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
竺勁，高興，羅焱曦 |
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核心觀點
2023H公司實現(xiàn)收入29.81億港元，同比減少27.5%，主要系工程建造業(yè)務(wù)收入減少所致，2023H公司實現(xiàn)建造合同收入9.97億港元，同比減少53.8%。實現(xiàn)凈利潤6.41億港元，同比下跌18.2%，主要系工程建造利潤下降所致。截至2023年6月30日，公司共有36個已簽訂的垃圾焚燒發(fā)電項目，每日城市生活垃圾總處理能力達(dá)54540噸，目前公司共有32個項目已投入營運(yùn)，每日城市生活垃圾處理能力達(dá)42690噸，經(jīng)營規(guī)模位于行業(yè)前列。此外，公司旗下的營口垃圾焚燒發(fā)電項目，為公司首個成功于VCS平臺成功注冊的項目，該項目成功實現(xiàn)碳資產(chǎn)開發(fā)的突破。我們預(yù)計2023年至2025年公司歸母凈利潤分別為14.57億、15.77億和17.09億港幣，維持“買入”評級。
事件
粵豐環(huán)保發(fā)布2023年半年報
粵豐環(huán)保發(fā)布2023年半年報，2023H公司實現(xiàn)收入29.81億港元，同比減少27.5%；實現(xiàn)凈利潤6.41億港元，同比下跌18.2%；每股基本盈利0.25港元；每股派息0.049港元。
簡評
工程收入大幅下降，整體毛利率有所提升
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的城市綜合環(huán)境和衛(wèi)生服務(wù)供應(yīng)商，主要提供垃圾焚燒發(fā)電、智慧城市環(huán)境衛(wèi)生及相關(guān)的服務(wù)。2023H公司營收29.81億港元，同比減少27.5%，主要系工程建造業(yè)務(wù)收入減少所致，2023H公司實現(xiàn)建造合同收入9.97億港元，同比減少53.8%。此外，垃圾處理收入及電力銷售收入分別為5.17、12.19億港元，同比變化-7.15%、0.65%，主要系公司處理能力提升，推動垃圾處理量及售電收入增長；環(huán)境衛(wèi)生及其他服務(wù)收入1.51億港元，同比增長44.5%，主要系公司持續(xù)拓展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)所致。2023H公司毛利率為38%，同比上升7.7個百分點，毛利率上升主要是由于毛利率較低得建設(shè)收入比重下降。2023H公司售電及垃圾處理業(yè)務(wù)毛利率為46.7%，同比上升0.8個百分點；建造合同業(yè)務(wù)毛利率為16.7%，同比上升1.8個百分點。
焚燒產(chǎn)能穩(wěn)健增長，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展
2023年上半年，公司無害化處理垃圾808.3萬噸，同比增長18.3%；利用綠色能源發(fā)電30.8億千瓦時，同比增長19.4%；總售電量約26.6億千瓦時，同比上升19%；截至2023年6月30日，公司共有36個已簽訂的垃圾焚燒發(fā)電項目，每日城市生活垃圾總處理能力達(dá)54540噸，目前公司共有32個項目已投入營運(yùn)，每日城市生活垃圾處理能力達(dá)42690噸，經(jīng)營規(guī)模位于行業(yè)前列。公司積極拓展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，強(qiáng)化垃圾焚燒與環(huán)衛(wèi)一體化的產(chǎn)業(yè)鏈整合，同時拓展其他的綜合智能城市管理服務(wù)，包括提供智能停車解決方案。2023年上半年，公司為超過48000個停車位提供智能停車解決方案，業(yè)務(wù)覆蓋廣東省、河北省、重慶市、湖北省、山東省及湖南省。
成功開發(fā)集團(tuán)首單碳資產(chǎn)，維持“買入”評級
公司旗下的營口垃圾焚燒發(fā)電項目，為公司首個成功于VCS平臺成功注冊的項目，該項目成功實現(xiàn)碳資產(chǎn)開發(fā)的突破。該項目通過避免垃圾填埋和替代化石燃料發(fā)電，實現(xiàn)生活垃圾妥善處理和能源綜合利用，有效減少溫室氣體排放，預(yù)計每年減排24.5萬噸二氧化碳。我們預(yù)計2023年至2025年公司歸母凈利潤分別為14.57億、15.77億和17.09億港幣，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
焚燒發(fā)電項目產(chǎn)能利用率不及預(yù)期的風(fēng)險：公司焚燒產(chǎn)能快速擴(kuò)張，但新建項目產(chǎn)能爬升需要一定時間。此外，焚燒項目產(chǎn)能利用率受到當(dāng)?shù)乩a(chǎn)量、收運(yùn)量等因素的影響，如果垃圾生產(chǎn)及收運(yùn)情況不及預(yù)期，那么可能會導(dǎo)致公司焚燒產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致公司焚燒項目盈利能力低于預(yù)期。
在建項目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險：公司項目建設(shè)受到多種因素影響，如果受到不可抗力因素導(dǎo)致公司在建項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，那么公司營收及利潤規(guī)模會發(fā)生不及預(yù)期的風(fēng)險。
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