>> 招商證券-賽維時代(301381)服飾品類延續(xù)高增長，沃爾瑪渠道增速亮眼-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 289KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏,趙中平 |
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公司發(fā)布2023年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收43.7億/+30.3%，歸母凈利2.2億/+41.7%，扣非歸母凈利潤2.1億/+36.0%。Q3季度公司營收16.0億/+37.6%，歸母凈利0.7億/+97.8%，扣非歸母凈利潤0.7億/+88.6%。公司聚焦服裝品類沉淀底層能力，以大中臺+小前端架構搭建品牌孵化基建，將經(jīng)驗證且可復制的品牌孵化方法論廣泛布局服飾細分賽道；可展望未來公司頭部品牌穩(wěn)增長貢獻高利潤，腰尾部品牌向頭部躍遷貢獻成長性，公司成長潛力大，維持“強烈推薦”評級。
Q3營收維持高增長，服飾品類表現(xiàn)亮眼。公司前三季度實現(xiàn)營收43.7億/+30.3%，歸母凈利為2.2億/+41.7%，扣非歸母凈利潤2.1億/+36.0%。單季度看，23Q3公司營收16.0億/+37.6%，歸母凈利0.7億/+97.8%，扣非歸母凈利潤0.7億/+88.6%。分品類來看，前三季度公司服飾配飾品類收入為30.8億/+39.6%，毛利率為77.6%/+3.6pct，服飾品類作為公司優(yōu)勢品類，前期底層積淀較深，在營收高增長的同時毛利率持續(xù)提升；公司非服飾配飾品類SKU精簡后庫存清理接近尾聲，疊加頭程運費下降等因素，前三季度銷售收入為11.9億/+14.9%，毛利率為52.9%/+1.4 pct。
積極開拓新渠道，沃爾瑪增速亮眼。公司目前以Amazon平臺為主，仍持續(xù)進行渠道拓展，探索不同渠道的發(fā)展機會。23 Q1-Q3，公司Amazon營收為38.5億/+29.8%，自營網(wǎng)站營收為1.4億/+26.5%，Walmart營收為1.4億/+90.8%，沃爾瑪?shù)惹涝鏊倭裂?，占比有望持續(xù)提升。
毛利率明顯提升，銷售費用隨品牌推廣上升。23Q3公司毛利率為70.7%/+5.8pct，期間費用率63.5%/+5.0pct，其中，銷售/管理/財務費用率分別為60.6%/2.8%/0.1%，同比分別+3.7/0.2/1.1pct。銷售費用率提升主要由于Amazon尾程物流FBA費用提升及品牌推廣費上升。
維持“強烈推薦”投資評級。公司聚焦服裝品類沉淀底層能力，以大中臺+小前端架構搭建品牌孵化基建，將經(jīng)驗證且可復制的品牌孵化方法論廣泛布局服飾細分賽道；可展望未來公司頭部品牌穩(wěn)增長貢獻高利潤，腰尾部品牌向頭部躍遷貢獻成長性，公司成長潛力大。預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為4.0/5.6/7.5億，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、匯率波動風險、平臺流量下滑或政策變動。
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