>> 國信證券-順豐控股(002352)三季度業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，長期投資價值顯現(xiàn)-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅丹,高晟 |
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2023年三季度公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。2023年前三季度營收1890.1億元（同比-5.1%），歸母凈利潤62.6億元（同比+40.1%），扣非歸母凈利潤55.5億元（同比+43.6%）；2023年三季度單季營收646.5億元（同比-6.4%），歸母凈利潤20.9億元（同比+6.6%），扣非歸母凈利潤18.4億元（同比+7.3%）。
速運物流收入增長穩(wěn)健，國際業(yè)務(wù)收入環(huán)比回升，公司盈利能力表現(xiàn)相對穩(wěn)定。1）收入方面，公司追求高質(zhì)量的業(yè)務(wù)和收入增長，持續(xù)為客戶提供高品質(zhì)綜合物流服務(wù)，單三季度速運物流業(yè)務(wù)（不含豐網(wǎng)）的收入及業(yè)務(wù)量分別同比增長7.43%和13.39%；供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)主要受到國際空海運需求及價格均同比下行的影響，單三季度供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入同比下降32.69%，但環(huán)比二季度實現(xiàn)溫和回升。2）盈利能力方面，公司今年二季度剝離了短期無法盈利的豐網(wǎng)業(yè)務(wù)，未來將回歸且聚焦盈利能力強的中高端物流；同時，公司堅持精益化資源規(guī)劃和成本管控，多項經(jīng)營舉措取得良好成效，公司持續(xù)推進(jìn)多網(wǎng)融通，加強多個業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的中轉(zhuǎn)、運輸、末端資源整合；此外，快運和同城業(yè)務(wù)也逐步成熟，開始貢獻(xiàn)利潤。因此，我們看到公司三季度盈利能力表現(xiàn)仍然比較穩(wěn)定，2023年三季度公司毛利率為11.98%，較上年同期減少0.2個百分點（23年Q1、Q2的毛利率分別為13.86%、13.91%），三季度公司歸母凈利率為3.23%，同比增加0.4個百分點（23年Q1、Q2的歸母凈利率分別為2.82%、3.88%）。
資本開支維持收縮趨勢，看好鄂州機場和國際業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?。前三季度公司資本開支為84.65億元，同比減少了20.8億元，資本開支的收入占比下降有利于盈利能力提升，預(yù)計2023年資本開支的收入占比將明顯下降。從中長期角度來看，首先公司的鄂州機場具有較大的發(fā)展?jié)摿Γ踔輽C場航空轉(zhuǎn)運中心已于今年三季度投入使用，中期將有利于提高時效快遞、快運、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)收入的增速以及幫助航空運輸成本下降；其次順豐將可以依托鄂州機場以及國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)資源去切入國際市場，國際市場打開了順豐長期的發(fā)展空間。
風(fēng)險提示：快遞增長低于預(yù)期；行業(yè)競爭惡化；鄂州機場成本控制不及預(yù)期。
投資建議：微幅調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
微幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為86.4/114.5/141.3億元（23-25年調(diào)整幅度分別為-2.9%/-2.2%/-3.3%），分別同比增長40%/33%/23%。公司長期成長邏輯不變，維持“買入”評級。
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