>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之九十八-納科諾爾：國內(nèi)高精度輥壓設備制造商-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 616KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
基本面：公司深耕輥壓設備領域，主要服務于新能源、IT、以及有色金屬等行業(yè)。目前公司已與寧德時代、日本松下能源、韓國三星SDI、天津力神、比亞迪、特斯拉等400多家企業(yè)建立合作關系。產(chǎn)品矩陣豐富，售后配套服務完整。公司是高精密輥壓機制造商，主要產(chǎn)品按下游服務領域分類可分為鋰電行業(yè)和其他新能源、新材料行業(yè)。其中，1）鋰電輥壓機制造為公司核心產(chǎn)品。公司通過不斷對鋰電輥軋機設備的研究和設計，目前已成功完成了三大鋰電輥壓機系列的設計：實驗系列、量產(chǎn)系列、超電專用系列，以及12種型號產(chǎn)品（LDHY200-N26——LDHS750-WND105）。2）非鋰電輥壓設備：該類產(chǎn)品具體包括高速研磨機、粉末輥壓成卷軋機和高精度花紋輥壓機，下游主要為軍工/新能源產(chǎn)業(yè)，終端產(chǎn)品包括防彈衣，導彈支架，氫燃料電池等。3）碳纖維預浸料生產(chǎn)設備：其主要包含涂膜機、預浸機（復合機）兩臺設備，分別對應兩步熱熔法工藝所需的機械設備，結合使用并生產(chǎn)碳纖維預浸料。終端產(chǎn)品覆蓋航空航天、風電結構件、及體育用品等。近年營收大幅增長，盈利能力持續(xù)提升。2022年實現(xiàn)營收7.56億元，近3年CAGR為+178.36%；2022年實現(xiàn)歸母凈利潤為11326.21萬元，近3年CAGR為+145.03%。2022年毛利率25.13%，較2021年增加7.62pct；凈利率14.98%，較2021年增加7.41pct。
發(fā)行方案：（1）本次新股發(fā)行采用直接定價，發(fā)行價格15元/股。初始發(fā)行規(guī)模2000萬股，占發(fā)行后總股份的22.13%。發(fā)行后預計可流通比例為54.22%，老股占可流通比例為61.22%，老股占比高。（2）8家機構投資者參與戰(zhàn)略配售，包括4家私募，1家券商，3家投資公司。網(wǎng)上頂格申購量95萬股，需凍結資金1425萬元，頂格門檻較高。
行業(yè)情況：整體鋰電輥壓設備行業(yè)集中度較高，2022年國內(nèi)鋰電輥壓設備行業(yè)CR3為59.4%。設備更新替換需求+中國鋰電池企業(yè)出海帶動整體行業(yè)規(guī)模進一步增長。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2022年中國鋰電輥壓設備市場達32億元，同比增長77.8%；預計此規(guī)模將持續(xù)擴大，至2025年將達到60億元。主要系：1）國內(nèi)鋰電池需求上升，電池企業(yè)加速擴產(chǎn)，帶動國內(nèi)鋰電輥壓設備市場規(guī)模快速增長。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2022年鋰電池新增產(chǎn)能達480GWh，較上年增長超100%。同時部分原有設備也存在更新改造需求（包括更換備輥等）；2）中國鋰電池企業(yè)加速布局海外市場，逐步建立海外生產(chǎn)基地，帶動其長期合作的國內(nèi)鋰電輥壓設備進入海外市場。寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航等國內(nèi)鋰電池企業(yè)采用的輥壓設備已實現(xiàn)國產(chǎn)替代。鑒于國產(chǎn)鋰電設備擁有更高的性價比以及更優(yōu)質(zhì)交付、調(diào)試及售后服務，國內(nèi)鋰電池企業(yè)在海外建廠時仍將國產(chǎn)鋰電輥壓設備作為首選。
申購分析意見：謹慎參與。公司深耕輥壓設備行業(yè)，產(chǎn)品性能得到下游知名客戶高度認可，建立持續(xù)穩(wěn)定合作關系，并積極拓展新領域。但公司收入80%以上來自寧德時代與比亞迪，新客與新品接力還需時間。此外考慮到新股首發(fā)博弈面因素（發(fā)行價在老股交易價偏高位置），建議謹慎參與。
風險因素：1）細分新領域拓展不及時；2）客戶集中度較高風險。
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