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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，麥加芯彩2.01分，位于總分的27.2%分位。麥加芯彩于2023年10月19日招股，將在主板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算麥加芯彩AHP得分為2.01分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分27.2%分位，位于中游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算麥加芯彩AHP得分為1.73分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的34.0%分位，處于下游偏上水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，麥加芯彩網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0130%、0.0082%。
　　風(fēng)電葉片涂料領(lǐng)域國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，橫向開(kāi)拓電塔筒涂料業(yè)務(wù)。麥加芯彩已成為國(guó)內(nèi)風(fēng)電葉片、集裝箱領(lǐng)域領(lǐng)先的涂料供應(yīng)商，同時(shí)公司產(chǎn)品也廣泛應(yīng)用于橋梁、鋼結(jié)構(gòu)等領(lǐng)域。在風(fēng)電葉片涂料領(lǐng)域，公司推出了海上風(fēng)電葉片前緣保護(hù)新材料，目前該產(chǎn)品正處于部分大型風(fēng)電廠商的海上掛機(jī)測(cè)試階段，同時(shí)開(kāi)始進(jìn)行風(fēng)電塔筒涂料業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，未來(lái)該領(lǐng)域市場(chǎng)地位有望逐步提高。目前，公司已在國(guó)內(nèi)主要風(fēng)電葉片廠成功應(yīng)用并且得到了認(rèn)可，進(jìn)入了包括金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、中國(guó)海裝、上海電氣等風(fēng)電整機(jī)廠認(rèn)可供應(yīng)商名錄。據(jù)測(cè)算，2020-2021年公司風(fēng)電葉片涂料占據(jù)該領(lǐng)域近三分之一的市場(chǎng)份額，處于市場(chǎng)頭部地位。
　　中國(guó)四大集裝箱涂料供應(yīng)商之一，進(jìn)入全球頭部企業(yè)供應(yīng)鏈。在集裝箱涂料領(lǐng)域，公司自2010年即開(kāi)始大力研究開(kāi)發(fā)環(huán)保涂料，在普通干式集裝箱的基礎(chǔ)上，擴(kuò)展到冷藏箱、特種箱等應(yīng)用場(chǎng)景與產(chǎn)品，并于2016年成功進(jìn)入水性集裝箱涂料市場(chǎng)并獲得成功，產(chǎn)品各項(xiàng)性能指標(biāo)優(yōu)于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。目前，公司進(jìn)入Maersk、CMACGM、COSCO、OOCL、Hapag-Lloyd等全球頭部集裝箱航運(yùn)公司和Textainer、Seaco、CAI等全球頭部集裝箱租賃公司的認(rèn)可供應(yīng)商名錄，并與勝獅貨柜、新華昌集團(tuán)、中遠(yuǎn)海運(yùn)等船運(yùn)集裝箱制造商穩(wěn)定合作。根據(jù)中國(guó)涂料工業(yè)年鑒，2020年麥加芯彩在集裝箱涂料領(lǐng)域市占率為13.04%，是中國(guó)四大集裝箱涂料供應(yīng)商之一。此外，公司在橋梁、鋼結(jié)構(gòu)等其他工業(yè)涂料領(lǐng)域也進(jìn)行了布局。2021年公司在中國(guó)工業(yè)涂料企業(yè)榜單中排名第12位、本土企業(yè)第3位。
　　致力于研發(fā)投入及技術(shù)儲(chǔ)備，持續(xù)開(kāi)拓工業(yè)涂料領(lǐng)域。公司在風(fēng)電葉片防護(hù)涂料以及集裝箱涂料等領(lǐng)域形成了較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，且已通過(guò)國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)德國(guó)勞氏船級(jí)社DNVGL認(rèn)證，擁有面積達(dá)2,000平方米的技術(shù)研發(fā)中心。截止2023年6月末，公司及其子公司擁有的專利權(quán)共70項(xiàng)，并形成與涂料相關(guān)的4個(gè)核心體系。目前，公司針對(duì)水性涂料、粉末涂料等環(huán)保型產(chǎn)品做了較大量的研發(fā)投入和技術(shù)儲(chǔ)備，未來(lái)將圍繞新能源、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸與大基建三大板塊，不斷拓展在風(fēng)電塔筒涂料、船舶涂料、港口設(shè)備涂料、儲(chǔ)能設(shè)備涂料等相關(guān)工業(yè)涂料領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備。
　　營(yíng)收、歸母凈利規(guī)模及毛利率水平高于可比公司平均，但研發(fā)投入占營(yíng)收比重低于可比公司均值。2020年-2022年，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)規(guī)模高于可比公司平均，期間二者復(fù)合增速分別為21.41%、21.66%，領(lǐng)先可比公司。同期，公司毛利率高于可比公司平均，僅次于東來(lái)技術(shù)，但研發(fā)支出占營(yíng)收比重低于可比公司均值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：麥加芯彩需警惕主要原材料價(jià)格波動(dòng)、毛利率下滑、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、收入結(jié)構(gòu)變化較大、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)等風(fēng)險(xiǎn)。