>> 申萬宏源-注冊(cè)制新股縱覽-浙江國(guó)祥：工商業(yè)用中央空調(diào)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，橫向拓展?jié)崈艨照{(diào)領(lǐng)域-230922
| 上傳日期： |
2023/9/23 |
大小： |
639KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，浙江國(guó)祥2.34分，位于總分的31.7%分位。浙江國(guó)祥于2023年9月21日招股，將在主板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算浙江國(guó)祥AHP得分為2.34分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分31.7%分位，位于上游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算浙江國(guó)祥AHP得分為2.12分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的37.9%分位，處于中游偏上水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，浙江國(guó)祥網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0132%、0.0100%。
工商業(yè)用中央空調(diào)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，產(chǎn)品系列齊全。公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品型號(hào)最齊全的中央空調(diào)設(shè)備生產(chǎn)廠商之一，包括水冷機(jī)組、風(fēng)冷機(jī)組、商用機(jī)、水地源熱泵機(jī)組、空調(diào)箱、風(fēng)機(jī)盤管等多類型產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于精密工業(yè)、新能源、新材料、尖端醫(yī)療、地鐵、核電等高精尖領(lǐng)域及公共建筑室內(nèi)環(huán)境。報(bào)告期內(nèi)，公司水冷一體式螺桿冷水機(jī)組等8項(xiàng)新產(chǎn)品被登記為浙江省科學(xué)技術(shù)成果，處于國(guó)際或國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品領(lǐng)先水平。2020-2022年，剔除多聯(lián)機(jī)、單元機(jī)等輕型商用/家用中央空調(diào)產(chǎn)品后，公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率分別為3.43%、3.73%和4.94%，逐年上升趨勢(shì)。根據(jù)《2022年度中國(guó)中央空調(diào)市場(chǎng)總結(jié)報(bào)告》，公司主要產(chǎn)品水冷螺桿機(jī)組、風(fēng)冷螺桿機(jī)組、模塊機(jī)以及空調(diào)末端的市場(chǎng)占有率分別為4.63%、4.65%、4.52%和6.92%，分別位列國(guó)產(chǎn)品牌第4位、第2位、第5位和第3位。
橫向拓展?jié)崈艨照{(diào)領(lǐng)域，位居國(guó)產(chǎn)品牌第二。隨著我國(guó)新型工業(yè)化進(jìn)程的加快，生物醫(yī)藥、電子半導(dǎo)體、航空裝備等行業(yè)快速發(fā)展，催生出龐大的潔凈空調(diào)系統(tǒng)需求。近年來，公司積極布局潔凈空調(diào)領(lǐng)域，自主研發(fā)了醫(yī)用級(jí)凈化空調(diào)技術(shù)、出風(fēng)溫濕度獨(dú)立控制技術(shù)，在潔凈領(lǐng)域取得了大幅增長(zhǎng)，成為國(guó)內(nèi)同行業(yè)主要企業(yè)之一。根據(jù)歷年《中國(guó)中央空調(diào)市場(chǎng)總結(jié)報(bào)告》，2020年、2021年和2022年，公司在中國(guó)中央空調(diào)潔凈領(lǐng)域市場(chǎng)占有率分別為6.29%、10.02%和10.06%，呈上升趨勢(shì)，且均位列國(guó)產(chǎn)品牌第二。
技術(shù)、品牌及客戶優(yōu)勢(shì)突出，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局海內(nèi)外。公司擁有高層次、高素質(zhì)的研發(fā)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，并作為省級(jí)科技計(jì)劃項(xiàng)目的承擔(dān)單位參與重點(diǎn)計(jì)劃的研發(fā)，截至2022年年末共獲得234項(xiàng)專利。公司已服務(wù)立訊精密、比亞迪、寧德時(shí)代、孚能科技、晶科能源、高德紅外、杭州市地鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司、上海瑞金醫(yī)院、北京冬季奧運(yùn)會(huì)等各行業(yè)知名客戶和項(xiàng)目；“國(guó)祥牌螺桿水源熱泵機(jī)組”等產(chǎn)品被認(rèn)定為浙江名牌產(chǎn)品，“國(guó)祥”企業(yè)商號(hào)被評(píng)為浙江省知名商號(hào)，“國(guó)祥”注冊(cè)商標(biāo)被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)。此外，公司建立了覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)積極拓展海外市場(chǎng)，目前已在越南、阿聯(lián)酋、孟加拉、巴基斯坦、印度尼西亞等地實(shí)現(xiàn)銷售。強(qiáng)大的營(yíng)銷和售后服務(wù)體系有利于掌握市場(chǎng)信息、提升公司服務(wù)效率，公司在市場(chǎng)開拓和增強(qiáng)客戶黏性方面存在優(yōu)勢(shì)。
營(yíng)收規(guī)模低于可比公司均值，但復(fù)合增速領(lǐng)先，毛利率高于可比公司平均。公司2020-2022年?duì)I收規(guī)模低于可比公司平均，2022年歸母凈利潤(rùn)高于可比公司均值；2020年-2022年?duì)I收、歸母凈利復(fù)合增速分別領(lǐng)先可比公司；同期，公司綜合毛利率分別高于可比公司平均，研發(fā)支出占營(yíng)收比重逐年下降且不及可比公司平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：浙江國(guó)祥需警惕主要原材料價(jià)格波動(dòng)、未來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)不可持續(xù)、存貨余額較大、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。
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