>> 申萬宏源-注冊(cè)制新股縱覽-愛科賽博：精密測(cè)試電源重要供應(yīng)商，乘新能源大勢(shì)扶搖直上-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，愛科賽博2.69分，位于總分的44.2%分位。愛科賽博于2023年9月8日招股，將在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算愛科賽博AHP得分為2.69分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分44.2%分位，處于中游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算愛科賽博AHP得分為2.71分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的45.7%分位，位于上游偏下水平。假設(shè)以80%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，愛科賽博網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0387%、0.0332%。
部分性能指標(biāo)優(yōu)于同類進(jìn)口產(chǎn)品，精密測(cè)試電源收入快速增長。公司主營業(yè)務(wù)為電力電子變換和控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在精密測(cè)試電源方面，公司已成為光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域和新能源汽車領(lǐng)域頭部企業(yè)的測(cè)試電源供應(yīng)商。產(chǎn)品的輸出精度、動(dòng)態(tài)響應(yīng)時(shí)間及功率密度等關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到AMETEK等國際一線品牌的水平，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)掌握交流源載一體相關(guān)技術(shù)的企業(yè)之一。2020-2022年收入快速增長，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例從14.60%快速提升至55.14%；在特種電源方面，公司是國內(nèi)多領(lǐng)域、規(guī)?；奶胤N電源生產(chǎn)企業(yè)，承擔(dān)多項(xiàng)國家重大科研基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和重點(diǎn)特種裝備工程，在航空航天、軌道交通、科研試驗(yàn)、特種裝備等領(lǐng)域均具備較強(qiáng)的行業(yè)影響力；在電能質(zhì)量控制設(shè)備方面，公司擁有業(yè)界齊全的低壓有源電力濾波器和靜止無功發(fā)生器產(chǎn)品線，并積極布局新型串聯(lián)電壓調(diào)節(jié)裝置和第三代半導(dǎo)體材料。公司還是行業(yè)內(nèi)裝機(jī)量和累計(jì)運(yùn)行臺(tái)數(shù)較多的企業(yè)之一，在低壓有源電能質(zhì)量控制設(shè)備領(lǐng)域具有品牌優(yōu)勢(shì)。
三大技術(shù)平臺(tái)支撐業(yè)務(wù)發(fā)展，科技創(chuàng)新能力突出。公司構(gòu)建了高密度功率變換技術(shù)、高精度智能控制技術(shù)和產(chǎn)品化支撐技術(shù)三大技術(shù)平臺(tái)，主要核心技術(shù)的關(guān)鍵性能指標(biāo)達(dá)到或超過國內(nèi)外同行業(yè)公司，部分核心技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。其中，面向源荷儲(chǔ)多場(chǎng)景特性模擬的寬范圍高性能可重構(gòu)測(cè)試電源關(guān)鍵技術(shù)整體達(dá)到國際先進(jìn)水平。同時(shí)，公司打造了優(yōu)秀的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，具備領(lǐng)先的研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施，并與西安交通大學(xué)、北京航空航天大學(xué)合作建立研究中心和實(shí)驗(yàn)。公司打造了涵蓋高密度功率模塊、高精度控制器及軟件、電氣及結(jié)構(gòu)公共基礎(chǔ)模塊的軟硬件產(chǎn)品平臺(tái)，可支撐快速開發(fā)出滿足下游各應(yīng)用領(lǐng)域個(gè)性化、定制化需求的終端產(chǎn)品。
綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶，乘新能源大勢(shì)扶搖直上。在光儲(chǔ)領(lǐng)域，光伏逆變器產(chǎn)品迭代速度明顯加快，將會(huì)促使應(yīng)用于逆變器研發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的測(cè)試電源產(chǎn)品迭代升級(jí)，同時(shí)隨著我國新能源汽車的持續(xù)增長，也將會(huì)拉動(dòng)測(cè)試電源需求。公司已成為新能源相關(guān)領(lǐng)域頭部企業(yè)的測(cè)試電源供應(yīng)商，在光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域自2020年開始與華為合作并獲得認(rèn)可，目前客戶已涵蓋全球逆變器出貨量前十的全部六家中國企業(yè)；新能源汽車領(lǐng)域客戶包括新能源汽車銷量排名第一的整車生產(chǎn)商比亞迪，以及國內(nèi)新能源汽車頭部部件廠商匯川技術(shù)、英搏爾；科研試驗(yàn)認(rèn)證領(lǐng)域客戶包括上海電器科學(xué)研究所等。
業(yè)績規(guī)模低于可比公司平均，但歸母凈利潤復(fù)合增速領(lǐng)先。2020-2022年，公司營收、歸母凈利潤規(guī)模低于可比公司平均，期間二者復(fù)合增速分別為24.86%、102.17%，其中歸母凈利潤復(fù)合增速領(lǐng)先可比公司。2022年，公司毛利率、研發(fā)投入占營收比重高于可比公司均值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：愛科賽博需警惕市場(chǎng)發(fā)展空間不及預(yù)期、未來業(yè)績波動(dòng)、主營業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)、部分原材料進(jìn)口依賴及價(jià)格上漲、實(shí)際控制人持股比例較低等風(fēng)險(xiǎn)。
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