>> 申萬(wàn)宏源-注冊(cè)制新股縱覽-萬(wàn)邦醫(yī)藥：一體化CRO供應(yīng)商，藥學(xué)+臨床雙輪驅(qū)動(dòng)-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 798KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，萬(wàn)邦醫(yī)藥1.92分，位于總分的25.9%分位。萬(wàn)邦醫(yī)藥于2023年9月5日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算萬(wàn)邦醫(yī)藥AHP得分為1.92分，位于非科創(chuàng)體系總分25.9%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算萬(wàn)邦醫(yī)藥AHP得分為1.87分，位于非科創(chuàng)體系總分的35.5%分位，處于中游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，萬(wàn)邦醫(yī)藥網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0381%、0.0294%。
一體化CRO供應(yīng)商，業(yè)務(wù)協(xié)同及先發(fā)優(yōu)勢(shì)凸顯。萬(wàn)邦醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入醫(yī)藥行業(yè)的CRO企業(yè)之一，具備提供藥學(xué)研究和臨床研究全流程服務(wù)的能力，二者相互促進(jìn)，從而降低藥物開發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。公司累計(jì)承接超過500項(xiàng)藥學(xué)研究服務(wù)和臨床研究服務(wù)項(xiàng)目，成功獲取受理號(hào)195個(gè)，通過國(guó)家局現(xiàn)場(chǎng)核查或免核查93次，成功獲批88個(gè)，先后服務(wù)于華潤(rùn)集團(tuán)旗下的華潤(rùn)賽科藥業(yè)、華潤(rùn)雙鶴藥業(yè)，以及華中藥業(yè)、上?，F(xiàn)代制藥等知名制藥企業(yè)，積累了較強(qiáng)的知名度和市場(chǎng)影響力，是中國(guó)醫(yī)藥外包公司20強(qiáng)。
生物等效性領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，藥學(xué)研究實(shí)力持續(xù)提升。在藥學(xué)研究服務(wù)方面，公司被評(píng)為中國(guó)醫(yī)藥研發(fā)公司五十強(qiáng)，建立了外用制劑研發(fā)、口服固體制劑開發(fā)及仿制藥一致性評(píng)價(jià)等研發(fā)平臺(tái)，儲(chǔ)備了緩控釋制劑技術(shù)、口服固體掩味技術(shù)等核心技術(shù)，戰(zhàn)略布局眼科用藥、皮膚科用藥等細(xì)分領(lǐng)域。其中，外用制劑研發(fā)平臺(tái)被認(rèn)定為2020年安徽省第一批生物醫(yī)藥和高端醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)基地支持項(xiàng)目，承接的恩替卡韋分散片為安徽省第一個(gè)通過一致性評(píng)價(jià)的品種，甲硝唑片為全國(guó)第二家通過一致性評(píng)價(jià)的品種。在臨床研究服務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司生物等效性試驗(yàn)備案數(shù)量占國(guó)內(nèi)該類試驗(yàn)備案總量的比例分別為6.53%、7.50%和9.77%，建成了BE/PK研究、BA、DM、體內(nèi)外相關(guān)性技術(shù)研究等研發(fā)平臺(tái)，不斷拓展大分子藥物生物樣本分析業(yè)務(wù)以及創(chuàng)新藥PK/PD相關(guān)的其他檢測(cè)業(yè)務(wù)，并打造了符合中美雙報(bào)的生物樣本檢測(cè)平臺(tái)，在業(yè)務(wù)效率上擁有明顯優(yōu)勢(shì)。此外，公司還具備多種劑型的研發(fā)能力，擁有超過500項(xiàng)的生物等效性研究項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，并完成超過300項(xiàng)分析方法開發(fā)，為未來項(xiàng)目的開展奠定了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)。
募投延伸業(yè)務(wù)線，賦能長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。根據(jù)Frost & Sullivan的預(yù)測(cè)，從2019年至2023年，中國(guó)藥物研發(fā)外包潛力將從34.7%增長(zhǎng)到46.7%。公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，藥學(xué)研究服務(wù)方面向復(fù)雜仿制藥、改良型新藥、MAH轉(zhuǎn)化、創(chuàng)新藥開拓業(yè)務(wù)，臨床研究服務(wù)方面不斷升級(jí)擴(kuò)大服務(wù)的范圍和項(xiàng)目難度，本次募投項(xiàng)目擬打造除了可以滿足仿制藥生物樣本分析需求以外，也可以滿足創(chuàng)新藥PK/PD檢測(cè)需求的全面分析服務(wù)的平臺(tái)，可以大規(guī)模對(duì)外提供涵蓋大、小分子藥物的藥代動(dòng)力學(xué)、藥效學(xué)及生物標(biāo)志物等相關(guān)研究服務(wù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有生物分析業(yè)務(wù)的完善和延伸。
業(yè)績(jī)規(guī)模較小、穩(wěn)定增長(zhǎng)；毛利率水平較高，研發(fā)投入不及可比公司。2020年-2022年，公司業(yè)績(jī)規(guī)模較小，營(yíng)收、歸母凈利復(fù)合增速分別為36.91%、34.58%。同期，公司綜合毛利率分別為55.79%，52.71%，50.38%，高于同期可比公司均值；研發(fā)費(fèi)率不及同期可比公司，主要系公司委外部研發(fā)支出相對(duì)于同行業(yè)可比公司更少所致。
風(fēng)險(xiǎn)提示：萬(wàn)邦醫(yī)藥需警惕對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入依賴、毛利率波動(dòng)、業(yè)務(wù)規(guī)模較小導(dǎo)致抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力有限、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降和壞賬損失增加、人力成本上升等風(fēng)險(xiǎn)。
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