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本期投資提示：
　　基本面：改性塑料“小巨人”。公司93年成立，總部位于廣東深圳，主要從事改性塑料的研產(chǎn)銷(xiāo)，主要應(yīng)用于家用電器、消費(fèi)電子、汽車(chē)零部件等領(lǐng)域。產(chǎn)品配方庫(kù)龐大成熟，奠定核心競(jìng)爭(zhēng)力。截至23/9/5，公司已累計(jì)形成上萬(wàn)種產(chǎn)品配方，涵蓋了主流的熱塑性塑料品種，并開(kāi)發(fā)出阻燃材料、高穩(wěn)定玻纖增強(qiáng)材料、耐化學(xué)腐蝕材料等豐富的系列改性塑料產(chǎn)品。公司可根據(jù)產(chǎn)品特點(diǎn)、客戶(hù)需求、下游加工設(shè)備性等因素，快速配制出符合需求的產(chǎn)品配方，在產(chǎn)品功能設(shè)計(jì)、性能提升、成本控制等方面發(fā)揮了核心作用?？焖倏蛻?hù)響應(yīng)優(yōu)勢(shì)，獲下游客戶(hù)認(rèn)可。公司針對(duì)不同的客戶(hù)設(shè)置相應(yīng)的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)，配合客戶(hù)縮短開(kāi)發(fā)周期、降低研發(fā)成本，并針對(duì)用戶(hù)需求進(jìn)行持續(xù)創(chuàng)新，加強(qiáng)公司和下游用戶(hù)之間的粘合度。公司形成了快速靈活機(jī)動(dòng)的售前、售中及售后模式，主動(dòng)滿(mǎn)足客戶(hù)的各種需求，具有較強(qiáng)的快速響應(yīng)能力，獲得了創(chuàng)維集團(tuán)、康佳集團(tuán)、傳音控股、三諾電子、邁瑞醫(yī)療、比亞迪等客戶(hù)的認(rèn)可。營(yíng)收較快增長(zhǎng)，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.68億元，近3年CAGR為+13.40%；22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為4567.81萬(wàn)元，近3年CAGR為+29.81%。22年毛利率19.33%，較21年增加2.18pct；凈利率9.66%，較21年增加1.14pct。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2023年9月6日，申購(gòu)代碼“889469”。初始發(fā)行規(guī)模2280萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的21.71%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資1.30億元，發(fā)行后公司總市值5.96億元。新股發(fā)行價(jià)格5.68元/股，高于底價(jià)，發(fā)行PE(TTM)為13.22倍，可比上市公司PE（TTM）中值為13.10倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金615.14萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投5名，包括2家產(chǎn)業(yè)資本，2家私募，1家投資公司。
　　行業(yè)情況：我國(guó)改性塑料市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，塑料改性化率仍有提升空間。隨著全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和基礎(chǔ)材料領(lǐng)域的“以塑代鋼”、“以塑代木”趨勢(shì)，我國(guó)正成為全球塑料材料最大的市場(chǎng)和主要需求增長(zhǎng)引擎。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，18-21年，我國(guó)改性塑料市場(chǎng)規(guī)模由2,250億元提升至3,602億元，CAGR（18-21年）16.98%。全球塑料改性化率近50%，我國(guó)塑料改性化率雖然已經(jīng)由11年的16.3%穩(wěn)步增長(zhǎng)至20年的21.7%，但相比全球水平仍有較大提升空間。下游客戶(hù)分散+需求多樣，行業(yè)集中度低且競(jìng)爭(zhēng)激烈。受下游領(lǐng)域規(guī)模大、用戶(hù)群體數(shù)量多、需求多樣、市場(chǎng)分散等因素的影響，加之我國(guó)的改性塑料產(chǎn)業(yè)起步較晚，伴隨著國(guó)內(nèi)改性塑料需求的不斷上漲，市場(chǎng)參與者不斷增多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。但行業(yè)集中度較低，目前年產(chǎn)能超過(guò)3,000噸的企業(yè)僅有70余家，具有自主創(chuàng)新能力、能夠?yàn)榭蛻?hù)提供改性材料整體解決方案的企業(yè)較少。
　　申購(gòu)分析意見(jiàn)：參與。隨著“以塑代鋼”趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)改性塑料需求快速增長(zhǎng)。公司在該領(lǐng)域產(chǎn)品配方豐富，23年7月入選國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”并通過(guò)公示；客戶(hù)響應(yīng)迅速，23H1新增比亞迪為前五大客戶(hù)，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。博弈面看，公司首發(fā)估值適中，募資額小，公開(kāi)發(fā)行前主要交易價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，首日拋壓小。建議參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）客戶(hù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）銷(xiāo)售區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)。