>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-熱威股份：電熱元件產(chǎn)量全球前三，新能源汽車領(lǐng)域打開增長空間-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 783KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，熱威股份2.38，位于總分的32.2%分位。熱威股份于2023年8月22日招股，將在主板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算熱威股份AHP得分為2.38分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分32.2%分位，位于中游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算熱威股份AHP得分為2.49分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的41.6%分位，處于上游偏下水平。假設(shè)以90%入圍率計，中性預(yù)期情形下，熱威股份網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0165%、0.0104%。
電熱元件遠銷海內(nèi)外，產(chǎn)量位居全球前三。公司是一家專業(yè)從事電熱元件和組件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，擁有較為完整的產(chǎn)品體系。目前，公司民用電器電熱元件和商用電器電熱元件廣泛應(yīng)用于廚房、衣物護理、衛(wèi)浴和暖通等各類應(yīng)用場景的電器中，工業(yè)裝備領(lǐng)域陸續(xù)進入了注塑設(shè)備、暖通工程、醫(yī)療設(shè)備等下游行業(yè)，并進一步布局了半導(dǎo)體行業(yè)中薄膜沉積設(shè)備電熱元件、新能源行業(yè)中熔鹽儲能設(shè)備電熱元件，未來該業(yè)務(wù)板塊占營業(yè)收入比例有望逐步提升。公司產(chǎn)品出口到泰國、土耳其、美國等40多個國家和地區(qū)，客戶包括美的、三星、松下、博世、伊萊克斯商用、東麗、英格斯等國內(nèi)外知名企業(yè)。2019-2021年，公司電熱元件產(chǎn)量占全球電熱元件產(chǎn)量份額均居于前三。
布局新能源汽車領(lǐng)域，拓展新業(yè)績增長點。在新能源汽車領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品從厚膜電熱元件拓展至單頭電熱元件、鑄鋁電熱元件，主要用于新能源汽車熱管理系統(tǒng)中的高壓液體加熱器。由于新能源汽車對溫度把控有更為精確的要求，熱管理系統(tǒng)價值量實現(xiàn)翻升，中國新能源車熱管理市場規(guī)?？焖僭鲩L，2025年預(yù)計將達849億元。公司已向全球知名汽車零部件供應(yīng)商博格華納進行批量供貨，已同三電、TMS、海立馬瑞利和佑理開展了合作，終端客戶包括寶馬、戴姆勒、大眾、吉利等一線主流整車廠，未來該業(yè)務(wù)板塊占營業(yè)收入比例有望逐步提升。同時，公司成功地將厚膜電熱元件的應(yīng)用領(lǐng)域開拓至新能源汽車熱管理系統(tǒng)中，是厚膜電熱元件在新能源汽車行業(yè)推廣的市場開拓者之一，有望憑借自身產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢持續(xù)擴展新業(yè)務(wù)。
具備多樣化制造及快速響應(yīng)優(yōu)勢，嚴(yán)格把控產(chǎn)品質(zhì)量。公司形成了完備的產(chǎn)品設(shè)計、工藝設(shè)計、工裝與模具設(shè)計的技術(shù)體系，具備大批量流水線制造和離散化制造能力，能夠在滿足客戶個性化需求的基礎(chǔ)上，不斷進行單元化、自動化、精益化、數(shù)字化改造，提升效率、響應(yīng)交付、提升品質(zhì)、降低成本。公司境內(nèi)生產(chǎn)基地位于浙江省，交通便捷，經(jīng)濟發(fā)達；境外生產(chǎn)基地位于泰國，臨近國際家電廠商于東南亞的工廠，在原材料選購、貨物運輸?shù)确矫婢哂酗@著優(yōu)勢。目前，公司通過ISO9001:2015質(zhì)量管理體系認(rèn)證、IATF16949:2016汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系認(rèn)證等，并建立了全面的質(zhì)量管理制度，貫穿于研發(fā)設(shè)計、采購、生產(chǎn)、銷售全環(huán)節(jié)。
2020-2022年營收、歸母凈利潤規(guī)模及復(fù)合增速低于可比公司均值，毛利率、研發(fā)投入占營收比重領(lǐng)先。2020-2022年，公司營收、歸母凈利潤規(guī)模低于可比公司平均，期間二者復(fù)合增速分別為7.65%、45.41%，低于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率、研發(fā)投入占營收比重領(lǐng)先可比公司。
風(fēng)險提示：熱威股份需警惕民用電器行業(yè)市場規(guī)模增長放緩及競爭加劇、新能源汽車電熱元件業(yè)務(wù)拓客不確定性及未來業(yè)績波動、毛利率波動、存貨跌價等風(fēng)險。
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