>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-眾辰科技：低壓變頻器市場代表性企業(yè)-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，眾辰科技1.67，位于總分的22.4%分位。眾辰科技于2023年8月4日招股，將在主板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算眾辰科技AHP得分為1.67分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分22.4%分位，位于下游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算眾辰科技AHP得分為1.80分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的34.8%分位，處于中游偏上水平。假設以90%入圍率計，中性預期情形下，眾辰科技網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0130%、0.0082%。
低壓變頻器市場代表性企業(yè)，致力于提供高性價比產(chǎn)品。公司自主研發(fā)和生產(chǎn)的“眾辰”品牌低壓變頻器、伺服系統(tǒng)等產(chǎn)品的功率范圍覆蓋0.4kW-1,200kW，廣泛應用于空壓機、塑料機械、工程機械等行業(yè)，下游市場十分廣闊。根據(jù)測算，公司2022年的市場份額為1.85%，在國產(chǎn)品牌中公司位列前茅。公司堅持“成本領先”的經(jīng)營戰(zhàn)略，致力于為用戶提供高性價比的產(chǎn)品，在產(chǎn)品設計方面，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構設計降低物料成本；在生產(chǎn)管理方面，采用精益生產(chǎn)等方式，同時將部分經(jīng)濟型機型及非核心工序采用委外加工的方式生產(chǎn)，降低生產(chǎn)制造成本；在銷售方面，公司變頻器的銷售結合“工廠配套、行業(yè)專注”的經(jīng)營策略，直銷比例整體較高，降低了銷售費用；在日常管理方面，通過扁平化管理模式來減少不必要的管理人員，降低管理費用。
建設經(jīng)銷網(wǎng)絡精準把握客戶需求，技術研發(fā)平臺助力成長。公司在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)達城市設立服務團隊，負責開發(fā)區(qū)域經(jīng)銷商和直接用戶，并就近為用戶提供技術服務。同時，公司逐漸建立了經(jīng)銷與直銷并重、區(qū)域覆蓋和行業(yè)拓展共進、快速響應客戶需求、及時提供全方位服務的營銷體系。研發(fā)創(chuàng)新方面，公司建立了變頻控制技術平臺、伺服驅動技術平臺和行業(yè)應用技術平臺三大核心研發(fā)技術平臺，并通過平臺持續(xù)開展高性能電機矢量控制技術、電機參數(shù)自辨識技術、伺服驅動技術等技術的研發(fā)，進一步提升變頻器、伺服系統(tǒng)的性能。成熟的技術研發(fā)平臺為公司技術持續(xù)創(chuàng)新奠定了基礎，未來公司將不斷加強技術平臺的建設，確保在核心技術領域不斷取得突破。
技術疊加政策推動行業(yè)蓬勃發(fā)展，國產(chǎn)低壓變頻器產(chǎn)品優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。新技術在智能制造業(yè)的不斷運用，將拉動對自動化產(chǎn)品的需求增長。同時，近年來國家出臺了一系列政策支持變頻器、伺服系統(tǒng)和其下游產(chǎn)品的發(fā)展，國產(chǎn)低壓變頻器產(chǎn)品由于多年來持續(xù)的研發(fā)投入，其性能、可靠性、售前售后服務、成本控制等方面的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，國產(chǎn)變頻器企業(yè)正在逐步搶占市場，市場份額持續(xù)提升。根據(jù)中國工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年至2022年，我國低壓變頻器市場規(guī)模分別達到236億元、283億元和290億元，隨著經(jīng)濟運行整體好轉，下游需求逐步回暖，預計2025年市場規(guī)模將達到334.81億元。
業(yè)績規(guī)模低于可比公司均值，復合增速下滑，毛利率領先，研發(fā)投入占營收比重不及可比公司。2020-2022年，公司營收、歸母凈利規(guī)模及期間二者復合增速低于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率領先可比公司，研發(fā)支出占營收比重不及可比公司。
風險提示：眾辰科技需警惕宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)競爭加劇、下游應用行業(yè)增速放緩導致業(yè)績波動、經(jīng)營業(yè)績下滑、主要原材料價格波動及供給、產(chǎn)品價格下降等風險
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