>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之八十二-宏裕包材：食品塑料包材“小巨人”-230729
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
568KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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本期投資提示：
基本面：食品塑料包材“小巨人”。公司98年成立，總部位于湖北宜昌。公司主要產(chǎn)品為彩印復合膜產(chǎn)品、食品級注塑容器等塑料包裝產(chǎn)品以及透氣膜，應用于食品、酵母、調味品等產(chǎn)品的包裝以及醫(yī)用防護服的生產(chǎn)。發(fā)力新能源電池、電子行業(yè)，打造多領域產(chǎn)品矩陣。公司對在紙漿行業(yè)、新能源電池及電容器封裝、電子等行業(yè)的包裝產(chǎn)品進行研發(fā)創(chuàng)新，例如適用于新能源電池、電子等行業(yè)的鋁塑膜研發(fā)項目已處于小試階段。下游供應商篩選嚴格，公司客戶優(yōu)勢顯著。食品行業(yè)，公司客戶包括安琪酵母、盼盼食品、旺旺集團、伊利股份、蒙牛集團、衛(wèi)龍食品等；糧油行業(yè)，公司客戶包括益海嘉里、中糧米業(yè)、華潤五豐等；調味品行業(yè)，公司客戶包括涪陵榨菜、十三香集團等；日化行業(yè)，公司客戶包括立白、潔柔、維達等；醫(yī)用衛(wèi)材，公司客戶包括穩(wěn)健醫(yī)療、山東恒鵬等。營收較快增長，盈利能力逐步修復。2022年實現(xiàn)營收6.85億元，近3年CAGR為+14.59%；2022年實現(xiàn)歸母凈利潤為4761.40萬元，近3年CAGR為-17.92%。2022年毛利率13.79%，較2021年增加1.02pct；凈利率6.96%，較2021年增加0.69pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年8月1日，申購代碼“889174”。初始發(fā)行規(guī)模2033萬股，占發(fā)行后公司總股本的25%（超配行使前），預計募資1.63億元，發(fā)行后公司總市值6.51億元。新股發(fā)行價格8元/股，高于底價，發(fā)行PE(TTM)為12.61倍，可比上市公司PE（TTM）中值為33.29倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結資金772.64萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投3名，包括2家私募，1家投資公司。
行業(yè)情況：包裝行業(yè)前景廣闊，塑料包裝市場規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長。隨著消費升級趨勢愈發(fā)明顯，消費者對產(chǎn)品包裝的獨特性、個性化和顏值化提出了更高的需求，使定制化包裝市場橫向擴展；此外，隨著市場需求的變化和生產(chǎn)技術的革新，塑料包裝在食品、飲料、制藥和個人家庭護理等領域的應用也將不斷豐富。根據(jù)Grand View Research數(shù)據(jù)，22-30年，全球塑料包裝行業(yè)預計將以4.2%年復合增長率持續(xù)增長。至25年，中國塑料包裝行業(yè)市場規(guī)模預計將達到698億美元。行業(yè)集中度低，細分領域逐漸出現(xiàn)區(qū)域性優(yōu)勢企業(yè)。根據(jù)中國包裝聯(lián)合會發(fā)布的《2021年全國包裝行業(yè)運行概況》，21年我國規(guī)模以上包裝企業(yè)有8,831家，較20年增加648家。其中，塑料包裝行業(yè)較為分散，企業(yè)數(shù)量眾多，多數(shù)企業(yè)規(guī)模較小且集中于傳統(tǒng)包裝行業(yè)。但隨著行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)細分領域中已逐漸出現(xiàn)規(guī)模較大、技術優(yōu)勢較為明顯的區(qū)域性優(yōu)勢企業(yè)。
申購分析意見：謹慎參與。公司系國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，持續(xù)服務食品、糧油、調味品、日化、醫(yī)用衛(wèi)材等細分行業(yè)知名企業(yè)，客戶黏性較高。本次公司募投突破產(chǎn)能瓶頸，助力其有效拓展日化、個人衛(wèi)生等領域，打造新的盈利增長點。博弈面看，公司首發(fā)估值較A股可比公司PE（TTM）較低，募資額較小，可流通比例及其中老股占比均較低。建議謹慎參與。
風險因素：1）原材料價格波動的風險；2）關聯(lián)交易占比較高的風險；3）客戶較為集中的風險。
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