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本期投資提示：
　　 AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，司南導(dǎo)航2.80分，位于總分的44.5%分位。司南導(dǎo)航將于7月31日詢價(jià)，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算司南導(dǎo)航AHP得分為2.80分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分44.5%分位，處于中游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算司南導(dǎo)航AHP得分為2.83分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的45.0%分位，位于上游偏下水平。假設(shè)以80%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，司南導(dǎo)航網(wǎng)下A、B兩類(lèi)配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0437%、0.0375%。
　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化，高精度GNSS板卡/模塊遠(yuǎn)銷(xiāo)海外一百多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司形成了“基礎(chǔ)產(chǎn)品（芯片、板卡/模塊）+終端+數(shù)據(jù)應(yīng)用及系統(tǒng)解決方案”的產(chǎn)業(yè)鏈一體化業(yè)務(wù)模式。公司累計(jì)出售超過(guò)70萬(wàn)片以上具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高精度GNSS板卡/模塊，主要客戶包括南方導(dǎo)航、黑龍江惠達(dá)、國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)移動(dòng)、上汽集團(tuán)、千尋位置等業(yè)界知名企業(yè)，2021年市占率約為23.67%。
　　自研核心技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)。高精度GNSS板卡/模塊屬于高精度衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈的上游關(guān)鍵元器件，技術(shù)門(mén)檻較高，國(guó)內(nèi)具備自主生產(chǎn)能力的企業(yè)數(shù)量較少。公司自主研發(fā)的高精度GNSS芯片、板卡/模塊及相關(guān)技術(shù)，達(dá)到了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)水平。其中，公司第三代、全系統(tǒng)全頻點(diǎn)高精度GNSS導(dǎo)航定位SoC芯片“Quantum-Ⅲ”支持包括北斗全球系統(tǒng)在內(nèi)的所有衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的全部頻點(diǎn)，抗干擾性強(qiáng)，產(chǎn)品主要性能指標(biāo)可對(duì)標(biāo)國(guó)外。
　　打破跨國(guó)企業(yè)技術(shù)壟斷，承擔(dān)北斗重大專(zhuān)項(xiàng)研發(fā)工作。公司核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)的帶頭人王永泉博士是國(guó)內(nèi)最早從事高精度GNSS芯片/模塊產(chǎn)品研發(fā)的科研專(zhuān)家之一，在高精度衛(wèi)星定位技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多次技術(shù)突破。2012年，公司推出北斗/GPS高精度多模多頻OEM板卡K502，打破了行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)美國(guó)天寶與加拿大諾瓦泰對(duì)我國(guó)高精度OEM板卡的長(zhǎng)期技術(shù)壟斷，突破了高精度GNSS核心算法、芯片、板卡、接收機(jī)、應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)化等關(guān)鍵技術(shù)瓶頸；2019-2020年，公司連續(xù)兩次承擔(dān)北斗重大專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目，并成為唯一一家在模塊、射頻芯片、天線三項(xiàng)基礎(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品兩輪比測(cè)中均以排名前二的成績(jī)中標(biāo)的企業(yè)。
　　布局汽車(chē)自動(dòng)駕駛、無(wú)人機(jī)等新興應(yīng)用領(lǐng)域，積極拓展海外市場(chǎng)。公司正進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局和技術(shù)儲(chǔ)備的新興應(yīng)用領(lǐng)域主要為無(wú)人機(jī)、汽車(chē)自動(dòng)駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等。在汽車(chē)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，公司已開(kāi)發(fā)出車(chē)規(guī)級(jí)模塊K802，可對(duì)標(biāo)u-blox F9K模塊，但目前尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N(xiāo)售，并開(kāi)始了針對(duì)汽車(chē)自動(dòng)駕駛的體系建設(shè)，在模塊的硬件方面啟動(dòng)了產(chǎn)品的IATF16949、ISO26262車(chē)規(guī)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)證工作；在無(wú)人機(jī)領(lǐng)域，公司擬于2023年底推出的集成度更高、體積與重量更小、可有效適用于無(wú)人機(jī)市場(chǎng)的Quantum-Ⅳ SoC芯片。另外，公司積極開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)，海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋東南亞、歐洲、美洲等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并重點(diǎn)在“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行戰(zhàn)略布局。
　　業(yè)績(jī)規(guī)模較小，營(yíng)收復(fù)合增速高于可比均值，毛利率領(lǐng)先可比公司。2020-2022年，公司營(yíng)收和歸母凈利規(guī)模均低于可比公司平均，期間營(yíng)收復(fù)合增速高于可比公司平均；2020-2022年，公司綜合毛利率領(lǐng)先，2022年研發(fā)支出占營(yíng)收比低于可比公司平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：司南導(dǎo)航需警惕經(jīng)營(yíng)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、國(guó)際貿(mào)易摩擦及對(duì)重要供應(yīng)商依賴、公司技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用、農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)價(jià)格和毛利率持續(xù)下降、數(shù)據(jù)應(yīng)用及系統(tǒng)解決方案收入波動(dòng)及持續(xù)性不足等風(fēng)險(xiǎn)