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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，華虹公司2.60分，位于總分的41.1%分位。華虹公司將于7月20日詢價(jià)，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算華虹公司AHP得分為2.60分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分41.1%分位，處于中游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算華虹公司AHP得分為2.45分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的38.6%分位，位于中游偏下水平。以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，華虹公司網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.2279%、0.1925%。
　　特色工藝技術(shù)平臺(tái)具備競(jìng)爭(zhēng)力，主要類型器件性能全球領(lǐng)先。公司主要向客戶提供8英寸及12英寸晶圓的特色工藝代工服務(wù)，覆蓋了嵌入式/獨(dú)立式非易失性存儲(chǔ)器、功率器件、模擬與電源管理、傳感器等各類工藝平臺(tái)產(chǎn)品的晶圓代工服務(wù)，是行業(yè)內(nèi)特色工藝平臺(tái)覆蓋最全面的企業(yè)。其中，公司主要類型器件在速度、功耗、導(dǎo)通電阻等性能達(dá)到或接近全球領(lǐng)先水平，且具有特色存儲(chǔ)器或模擬等IP定制能力，滿足客戶芯片設(shè)計(jì)多元化需求，從而形成與國(guó)際大廠芯片規(guī)格的差異化，提高供應(yīng)鏈與客戶粘性。在嵌入式非易失性存儲(chǔ)器領(lǐng)域，公司代工的車規(guī)MCU產(chǎn)品成功在車身電子、自動(dòng)泊車、智能座艙、胎壓監(jiān)測(cè)等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，且公司還是全球最大的智能卡IC制造代工企業(yè)；在功率器件領(lǐng)域，公司產(chǎn)品種類豐富度行業(yè)領(lǐng)先，是全球產(chǎn)能排名第一的功率器件晶圓代工企業(yè)，也是唯一一家同時(shí)具備8英寸以及12英寸功率器件代工能力的企業(yè)。
　　關(guān)鍵核心技術(shù)全球領(lǐng)先，覆蓋高端應(yīng)用需求。公司自主研發(fā)的深溝槽式超級(jí)結(jié)MOSFET、IGBT等工藝技術(shù)完成了從8英寸至12英寸的升級(jí)，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)功率器件全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，其中超級(jí)結(jié)MOSFET工藝平臺(tái)的導(dǎo)通電阻、功率密度等均達(dá)到全球領(lǐng)先水平，并高度契合當(dāng)前熱門的大功率快充電源、LED照明電源、數(shù)據(jù)中心電源及新能源汽車充電樁及車載充電機(jī)等高端應(yīng)用需求。
　　產(chǎn)能位居中國(guó)大陸第二，終端市場(chǎng)增長(zhǎng)帶動(dòng)發(fā)展。隨著物聯(lián)網(wǎng)、新一代移動(dòng)通信、人工智能等新技術(shù)的不斷成熟，工業(yè)控制、汽車電子等半導(dǎo)體主要下游制造行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程加快，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)研發(fā)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)空間將迅速擴(kuò)大，而公司代工產(chǎn)品在新能源汽車、工業(yè)、通訊、消費(fèi)電子等重要終端市場(chǎng)得到廣泛應(yīng)用。目前，公司有三座8英寸晶圓廠和一座12英寸晶圓廠，截至2022年末，上述生產(chǎn)基地的總產(chǎn)能位居中國(guó)大陸第二位。未來，公司也將不斷創(chuàng)新器件結(jié)構(gòu)、豐富拓展車規(guī)級(jí)工藝，持續(xù)保持領(lǐng)先的“功率器件”平臺(tái)。
　　營(yíng)收規(guī)模僅次于中芯國(guó)際，歸母凈利復(fù)合增速領(lǐng)先，2022年毛利率低于可比公司平均。2020-2022年，公司營(yíng)收僅次于中芯國(guó)際，歸母凈利潤(rùn)低于可比公司平均，期間二者復(fù)合增速分別為57.85%、143.97%，其中歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速領(lǐng)先；2021年、2022年，公司綜合毛利率、研發(fā)支出占營(yíng)收比重（剔除政府補(bǔ)助抵減影響）低于可比公司平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：華虹公司需警惕未能緊跟工藝節(jié)點(diǎn)、工藝平臺(tái)等技術(shù)迭代；與國(guó)際龍頭企業(yè)存在差距；消費(fèi)電子行業(yè)需求下降；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。