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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，浙江榮泰2.71分，位于總分的36.9%分位。浙江榮泰于2023年7月11日招股，將在主板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算浙江榮泰AHP得分為2.71分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分36.9%分位，位于上游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，浙江榮泰網(wǎng)下A、B兩類(lèi)配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0135%、0.0085%。
　　新能源汽車(chē)領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，客戶(hù)覆蓋下游龍頭。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類(lèi)耐高溫絕緣云母制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，形成了技術(shù)研發(fā)、模具設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品服務(wù)一體化的完整解決方案。公司在新能源汽車(chē)、小家電、電線(xiàn)電纜等下游應(yīng)用行業(yè)均積累了廣泛的客戶(hù)資源，目前客戶(hù)包括特斯拉、大眾、寶馬、奔馳、沃爾沃等世界知名汽車(chē)品牌，電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代，美的、松下等知名家電企業(yè)及耐克森、寶勝、遠(yuǎn)東等國(guó)際或國(guó)內(nèi)知名的電線(xiàn)電纜企業(yè)。2022年，公司在全球云母耐火絕緣市場(chǎng)占有率為4.35%，其中公司云母產(chǎn)品應(yīng)用于新能源汽車(chē)、家電和電線(xiàn)電纜行業(yè)的全球市場(chǎng)占有率分別為27.14%、19.75%、1.92%。公司在湖南、浙江兩地設(shè)立生產(chǎn)基地，并在德國(guó)設(shè)立倉(cāng)儲(chǔ)基地，為公司服務(wù)海外客戶(hù)以及接洽國(guó)際技術(shù)合作與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)需求奠定了良好基礎(chǔ)。目前，公司產(chǎn)品已通過(guò)美國(guó)UL、FDA、德國(guó)TüV以及歐盟的RoHS、PAHs、REACH等標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè)。
　　聚焦核心技術(shù)研發(fā)，突破云母制品形狀限制。針對(duì)云母材料在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的應(yīng)用，公司獨(dú)創(chuàng)了上膠壓制一體化成型工藝，實(shí)現(xiàn)了云母制品的三維立體造型制備，突破了現(xiàn)有云母制品形狀限制，并且提高了產(chǎn)品整體的機(jī)械強(qiáng)度、耐候性能以及防火絕緣性能，拓展了云母制品的應(yīng)用領(lǐng)域。在此基礎(chǔ)上，公司生產(chǎn)的新能源汽車(chē)用熱失控防護(hù)絕緣件機(jī)械強(qiáng)度、耐候性能好，并突破了云母絕緣制品形狀的局限，處于國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品的領(lǐng)先水平。公司高度重視研發(fā)平臺(tái)建設(shè)，目前已設(shè)立省級(jí)企業(yè)研究院、省級(jí)高新研發(fā)中心等多個(gè)創(chuàng)新平臺(tái)，并與浙江清華長(zhǎng)三角研究院、浙江工業(yè)大學(xué)、同濟(jì)大學(xué)浙江學(xué)院等科研院所積極開(kāi)展合作。同時(shí)，公司先后承擔(dān)了多項(xiàng)省級(jí)、市級(jí)重點(diǎn)研究項(xiàng)目和重點(diǎn)高新技術(shù)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)工作。
　　下游應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬，新能源汽車(chē)需求拉動(dòng)增速。近年來(lái)，快速增長(zhǎng)的新能源汽車(chē)行業(yè)和電池儲(chǔ)能行業(yè)是云母材料制品應(yīng)用的新興領(lǐng)域。根據(jù)弗若斯特沙利文的研究，預(yù)測(cè)2023年到2027年全球新能源汽車(chē)云母材料市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為37.60%，同時(shí)2023年到2027年全球儲(chǔ)能云母材料市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率將為64.40%。隨著電器產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景在家居生活領(lǐng)域不斷擴(kuò)寬延伸，附帶加熱功能的小家電品類(lèi)也在不斷增多，與小家電加熱功能適配性?xún)?yōu)秀的云母產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊。
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，歸母凈利復(fù)合增速及毛利率水平高于可比公司均值。2020年-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模低于可比公司平均，但期間歸母凈利潤(rùn)增速高于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率逐年上升且高于可比公司平均，其中2021年、2022年領(lǐng)先可比公司，而2021年、2022年研發(fā)支出占營(yíng)收比重低于可比公司平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：浙江榮泰需警惕潛在競(jìng)爭(zhēng)者導(dǎo)致的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和下游行業(yè)需求波動(dòng)、毛利率下降、應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模較大、原材料價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)