>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-華勤技術：智能硬件ODM龍頭，挖掘服務器、汽車電子增量市場-230720
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 785KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，華勤技術2.25，位于總分的30.4%分位。華勤技術于2023年7月20日招股，將在主板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算華勤技術AHP得分為2.25分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分30.4%分位，位于中游偏上水平。考慮流動性溢價因素后，我們測算華勤技術AHP得分為1.50分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的24.4%分位，處于下游偏上水平。假設以90%入圍率計，中性預期情形下，華勤技術網下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0224%、0.0141%。
研發(fā)、制造、供應鏈三端發(fā)力，智能硬件ODM領域全球龍頭。公司產品線涵蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT產品及服務器等智能硬件產品，在研發(fā)方面掌握了優(yōu)秀的技術橫向遷移能力，實現(xiàn)不同產品中的技術復用；制造方面以股權投資的方式布局了海外制造基地，產能業(yè)內領先；供應鏈方面引入了高通、英特爾等外部戰(zhàn)略投資者，幫助公司在關鍵物料產能緊缺的時期獲取上游資源。公司服務于國內外知名的智能硬件品牌廠商及互聯(lián)網公司等，包括三星、OPPO、小米、vivo、亞馬遜、聯(lián)想、宏碁、華碩、索尼等。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)及公司銷量數(shù)據(jù)，以“智能硬件三大件”出貨量計算（包括智能手機、筆記本電腦和平板電腦），公司2021年整體出貨量位居全球智能硬件ODM行業(yè)第一。
挖掘服務器、汽車電子增量市場，打造“2+N+3”產品結構。在智能穿戴領域，公司已在智能手表、TWS耳機、智能手環(huán)等智能穿戴ODM市場嶄露頭角，已經進入三星、vivo等知名品牌廠商的供應鏈，2021年該項業(yè)務營業(yè)同比增長24.79%；在AIoT領域，公司成功設計生產了智能POS機、汽車電子、智能音箱、人臉識別新零售終端等新興智能硬件產品，并對小米、亞馬遜、聯(lián)想、商米和Nauto等多家知名終端廠商實現(xiàn)銷售。其中，在汽車電子領域，公司車載智能座艙系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)設備、自動駕駛系統(tǒng)設備處于研發(fā)中；在服務器領域，公司已在服務器ODM領域形成了較強的研發(fā)能力和生產制造水平，2022年實現(xiàn)收入約26億元，成功導入頂尖中國互聯(lián)網客戶。
智能硬件市場增長潛力巨大，行業(yè)集中度持續(xù)提升。根據(jù)Counterpoint，2021年有約37%的智能手機是由ODM/IDH廠商進行出貨，相較于平板電腦和筆記本電腦的滲透率較低，預計將進一步上升，并且以智能穿戴為代表的AIoT設備不斷興起。隨著客戶對成本、性能、設計的要求越來越高，中小廠商已逐步被淘汰出局，行業(yè)集中度不斷提高，呈現(xiàn)出大者恒大的馬太效應。疊加快充、人臉識別、AI等創(chuàng)新技術的滲透率正逐步提升，ODM龍頭具備研發(fā)設計及供應鏈成本優(yōu)勢，在承接高端訂單時更具競爭力。
營收、歸母凈利潤復合增速高于可比公司均值，毛利率水平低于可比公司平均。2020-2022年，公司營收、歸母凈利規(guī)模低于可比公司平均，但期間二者復合增速高于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率低于可比公司平均，僅2021年研發(fā)支出占營收比重高于可比公司均值。
風險提示：華勤技術需警惕經營業(yè)績下滑、盈利能力波動、ODM市場規(guī)模下滑與市場競爭、原材料價格上漲及短缺、匯率波動等風險。
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