>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-民爆光電：LED燈具出口領(lǐng)先企業(yè)，具備定制化服務(wù)優(yōu)勢-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
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| 786KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，民爆光電1.63分，位于總分的21.9%分位。民爆光電于2023年7月17日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算民爆光電AHP得分為1.63分，位于非科創(chuàng)體系總分21.9%分位，處于下游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算民爆光電AHP得分為2.14分，位于非科創(chuàng)體系總分的32.0%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預期情形下，民爆光電網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0336%、0.0260%。
LED燈具出口領(lǐng)先企業(yè)，積極拓展市場范圍和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。民爆光電是一家專注于綠色照明業(yè)務(wù)領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，公司主要采取ODM模式為客戶提供LED商業(yè)照明及工業(yè)照明燈具。公司的合作品牌包括遠藤照明、巖崎電氣、美國科銳、藍格賽、蓋維斯、歐普照明等境內(nèi)外企業(yè)，據(jù)中國照明電器協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年，公司在中國LED燈具出口企業(yè)中排在第四位。同時，公司計劃對新興國家進行布局，并擴展了植物照明、應(yīng)急照明等應(yīng)用領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品銷售已初具規(guī)模，未來有望進一步增長。
柔性供應(yīng)鏈+技術(shù)水平先進，采取差異化、個性化的定制服務(wù)策略。公司客戶主要為境外區(qū)域性品牌商和工程商，產(chǎn)品需求具有多樣化、個性化、小批量的特點。報告期內(nèi)，公司累計為客戶開發(fā)并銷售的產(chǎn)品超過了40,000種，服務(wù)的客戶超過了4,000家。公司所在的珠三角是我國主要的LED產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域，為公司開展小規(guī)模柔性化產(chǎn)品生產(chǎn)制造的重要保障。在技術(shù)水平上，公司自主研發(fā)了燈具系統(tǒng)的熱量管理、燈具系統(tǒng)的二次光學設(shè)計等核心技術(shù)，在使用壽命、出光效率等技術(shù)指標上超過行業(yè)平均水平。公司正在進行超大功率LED光源陶瓷基平板熱管散熱等關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，技術(shù)水平均達到行業(yè)領(lǐng)先水平，部分研發(fā)項目已進入樣機測試階段，未來有望迎來放量。
節(jié)能環(huán)保+智能照明，全球LED照明滲透率有望不斷提升。相比傳統(tǒng)照明產(chǎn)品，LED照明產(chǎn)品具有節(jié)能環(huán)保、光效高、產(chǎn)品壽命長等優(yōu)勢，在全球照明領(lǐng)域向綠色節(jié)能發(fā)展的趨勢下，LED照明市場空間廣闊，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，全球LED照明市場從2020年的667.67億美元增長到2026年的820.42億美元，CAGR為3.49%。在細分應(yīng)用領(lǐng)域，工業(yè)領(lǐng)域LED滲透率較低，僅為10%，隨著工業(yè)行業(yè)節(jié)能環(huán)保政策的推行以及萬物互聯(lián)下工業(yè)智能照明的興起，其滲透率有望進一步提升。公司子公司艾格斯特是工業(yè)照明出口領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一，旗下多款主要產(chǎn)品出口排名均位居行業(yè)前茅，未來有望受益于工業(yè)領(lǐng)域LED滲透率持續(xù)提升。
營收規(guī)模較小，歸母凈利復合增速領(lǐng)先；毛利率較高，研發(fā)支出占比位于中游水平。公司2020年-2022年營收分別是10.59億元、14.97億元、14.65億元，歸母凈利分別為1.77億元、1.70億元、2.45億元，均低于可比公司均值；期間，二者復合增速分別為17.64%、17.90%，歸母凈利復合增速高于可比公司，業(yè)績增長較快。同期，公司綜合毛利率分別為34.09%、28.16%、32.06%，高于可比公司均值；研發(fā)支出占比分別為5.71%、4.74%、5.41%，位于中游水平。
風險提示：民爆光電需警惕國際貿(mào)易環(huán)境變化帶來的業(yè)績下滑、市場加劇競爭、原材料價格波動、產(chǎn)品開發(fā)不及預期、募投項目產(chǎn)能消化不及預期等風險。
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