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本期投資提示：
　　 AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，盟固利1.95分，位于總分的26.3%分位。盟固利于2023年7月20日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算盟固利AHP得分為1.95分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分26.3%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算盟固利AHP得分為3.11分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的43.6%分位，處于上游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，盟固利網(wǎng)下A、B兩類(lèi)配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0364%、0.0274%。
　　鈷酸鋰產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模領(lǐng)先，三元材料有望持續(xù)放量。盟固利是國(guó)內(nèi)首批實(shí)現(xiàn)鈷酸鋰正極材料產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)之一。2020年-2022年，公司鈷酸鋰產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模占全國(guó)市場(chǎng)的份額分別為10%、11%和8%，均位居行業(yè)前四名。4.48V鈷酸鋰產(chǎn)品及高倍率鈷酸鋰產(chǎn)品是公司未來(lái)研發(fā)及生產(chǎn)的重點(diǎn)，其中部分產(chǎn)品已通過(guò)客戶(hù)的驗(yàn)證并形成小批量供應(yīng)。三元材料方面，公司的Ni8系多晶產(chǎn)品在電動(dòng)工具、兩輪車(chē)圓柱電池市場(chǎng)已批量出貨，并通過(guò)了高能量密度電子煙頭部企業(yè)的認(rèn)證，Ni8系單晶、Ni90單晶產(chǎn)品均已通過(guò)寧德時(shí)代的產(chǎn)品性能認(rèn)證。
　　優(yōu)質(zhì)客戶(hù)高度認(rèn)可，研發(fā)創(chuàng)新布局新材料。公司已掌握了前驅(qū)體精確控制技術(shù)、二次球型高鎳三元正極材料表面修飾與缺陷態(tài)重構(gòu)技術(shù)、單晶型高鎳三元材料的控制合成技術(shù)等多種先進(jìn)技術(shù)，并掌握1萬(wàn)噸高鎳車(chē)間的水分、磁性異物的精準(zhǔn)控制能力。截至目前，公司共主導(dǎo)、參與完成了11項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、9項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定和發(fā)布，獲得了“國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)”等多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，受到珠海冠宇、億緯鋰能、天津力神、比亞迪、寧德時(shí)代等下游知名客戶(hù)的廣泛認(rèn)可。目前，公司在研產(chǎn)品項(xiàng)目共19項(xiàng)，均已進(jìn)入小試、中試或試生產(chǎn)階段，并對(duì)富鋰錳基、硫復(fù)合電極材料及固態(tài)電解質(zhì)開(kāi)展深入研究。
　　積極布局上游保供，募投加碼三元正極。新能源汽車(chē)市場(chǎng)以及中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，帶動(dòng)鋰電需求持續(xù)旺盛。公司把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，提前向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸布局，同時(shí)積極拓展下游客戶(hù)。一方面，公司通過(guò)參股湖北江宸來(lái)向上游延伸，以充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，保障前驅(qū)體的穩(wěn)定供應(yīng)，提升產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)降本增效的目標(biāo)。另一方面，除行業(yè)領(lǐng)先動(dòng)力電池企業(yè)外，公司還與橫店?yáng)|磁、西安瑟福能源科技有限公司、遼寧九夷鋰能股份有限公司、安普瑞斯（無(wú)錫）有限公司、長(zhǎng)虹三杰新能源有限公司等中小客戶(hù)建立了合作關(guān)系，客戶(hù)群體不斷擴(kuò)大。此外，本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司綜合產(chǎn)能將達(dá)到約3.49萬(wàn)噸/年，其中三元正極材料產(chǎn)能約2.25萬(wàn)噸/年，下游終端產(chǎn)品主要用于新能源汽車(chē)、小動(dòng)力等領(lǐng)域。
　　業(yè)績(jī)體量較小，復(fù)合增速不及可比公司，毛利率下滑，研發(fā)投入較低。2020年-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利規(guī)模較小，二者復(fù)合增速分別為40.18%、7.46%，低于可比公司。同期，公司綜合毛利率分別為9.89%、9.79%、7.42%，低于可比公司均值，其中2022年公司鈷酸鋰產(chǎn)品受下游消費(fèi)領(lǐng)域需求減弱等因素影響銷(xiāo)售收入，導(dǎo)致整體毛利率水平下降；研發(fā)支出占營(yíng)收比重不及可比公司均值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：盟固利需警惕三元材料市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格存在較大波動(dòng)、應(yīng)收賬款規(guī)模較大、鈷酸鋰產(chǎn)品下游消費(fèi)電子行業(yè)需求下降等風(fēng)險(xiǎn)