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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，威爾高1.57分，位于總分的21.0%分位。威爾高于2023年8月16日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算威爾高AHP得分為1.57分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分21.0%分位，處于下游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算威爾高AHP得分為2.07分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的37.4%分位，處于中游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，威爾高網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0384%、0.0297%。
　　深耕工控、顯示、進(jìn)入新賽道，行業(yè)綜合排名持續(xù)上升。威爾高PCB產(chǎn)品包括雙面板、多層板，應(yīng)用領(lǐng)域以工業(yè)控制和顯示領(lǐng)域?yàn)橹?，并不斷拓展新賽道。在工業(yè)控制領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于工業(yè)電源、電控類產(chǎn)品，客戶包括施耐德、鴻海精密、捷普、偉創(chuàng)力等。在顯示領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于液晶、背光模塊等顯示終端，包括MiniLED、LED顯示屏等，與三星電子、冠捷科技、LG集團(tuán)等穩(wěn)定合作。此外，公司不斷開發(fā)新的產(chǎn)品領(lǐng)域，在儲能及快充領(lǐng)域合作立訊精密等，在智能家居及智慧教育領(lǐng)域合作拓邦股份等，在通訊設(shè)備領(lǐng)域合作天邑康和等，在汽車電子領(lǐng)域與博世（BOSCH）等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)合作。根據(jù)CPCA的統(tǒng)計(jì)，公司2020年-2022年在內(nèi)資PCB百強(qiáng)企業(yè)排名中從第50位上升至第43位；在綜合PCB百強(qiáng)企業(yè)排名中從第83位上升至第72位。
　　兩大工廠優(yōu)勢互補(bǔ)，厚銅板及Mini LED專用PCB品質(zhì)優(yōu)勢突出。公司擁有厚銅板、Mini LED光電板、平面變壓器板等多種技術(shù)方向和特殊材料產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。公司兩大工廠相互補(bǔ)充、協(xié)同，共同實(shí)現(xiàn)快速響應(yīng)、交期短、生產(chǎn)高效等優(yōu)勢特點(diǎn)。公司厚銅板在最高層數(shù)、最小孔徑、最大縱橫比、最大銅厚、最小線寬/線距等工藝水平方面具備一定的創(chuàng)新性，客戶端可使用十年以上；公司打造全流程自動(dòng)智能智造專業(yè)級Mini LED專用PCB定制生產(chǎn)線，并成功在窄參數(shù)條件窗口中，開發(fā)出可穩(wěn)定控制白油印刷厚度的大尺寸生產(chǎn)印刷技術(shù)，提升終端顯示屏的動(dòng)態(tài)對比度、亮度等顯示效果。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)升級驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品覆蓋工業(yè)控制、顯示、通訊設(shè)備、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，并持續(xù)拓展汽車電子、光模塊等領(lǐng)域，為公司未來經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長提供有力支撐。未來，公司計(jì)劃通過實(shí)施募投項(xiàng)目重點(diǎn)擴(kuò)大中高端產(chǎn)品生產(chǎn)能力，并逐步優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。
　　業(yè)績規(guī)模較小，復(fù)合增速高于可比公司均值；研發(fā)投入占比不及可比公司均值，綜合毛利率水平靠前。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利低于可比公司均值，二者復(fù)合增速分別為26.35%、33.42%，高于可比公司均值；同期，公司研發(fā)支出占營收比重低于可比公司均值。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率水平靠前，分別為25.14%，20.29%，24.00%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料采購單價(jià)變化、產(chǎn)量快速上升、蝕刻廢液提煉銅板置換銅球降低采購成本、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷沖減主營業(yè)務(wù)成本等原因所致。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：威爾高需警惕產(chǎn)品品類集中，公司股東之間存在對賭協(xié)議，毛利率波動(dòng)，應(yīng)收賬款增加，存貨占比較大、匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。