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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，中巨芯2.07分，位于總分的33.7%分位。中巨芯將于8月3日詢(xún)價(jià)，并在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算中巨芯AHP得分為2.07分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分33.7%分位，處于下游偏上水平。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算中巨芯AHP得分為2.48分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的42.6%分位，位于中游偏上水平。以80%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，中巨芯網(wǎng)下A、B兩類(lèi)配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0399%、0.0343%。
　　產(chǎn)品品類(lèi)豐富，電子濕化學(xué)品打破國(guó)際壟斷。公司國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)生產(chǎn)電子濕化學(xué)品、電子特種氣體以及前驅(qū)體材料的企業(yè)之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路、顯示面板以及光伏等領(lǐng)域的清洗、刻蝕、成膜等制造工藝環(huán)節(jié)。在電子濕化學(xué)品領(lǐng)域，公司的電子級(jí)氫氟酸、電子級(jí)硫酸、電子級(jí)硝酸均達(dá)到G5級(jí)，經(jīng)認(rèn)定技術(shù)水平國(guó)際先進(jìn)且打破國(guó)際壟斷。公司主要產(chǎn)品均已達(dá)到12英寸集成電路制造用級(jí)別，成功應(yīng)用于全球主流集成電路制造商，并出口韓國(guó)、越南等國(guó)家。2021年，公司集成電路工藝用電子濕化學(xué)品占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為5.97%，其中主要產(chǎn)品電子級(jí)氫氟酸、電子級(jí)硫酸和電子級(jí)硝酸占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額分別為19.78%、4.41%和66.39%。在電子特種氣體領(lǐng)域，公司可以實(shí)現(xiàn)6N純度高純氯氣、6N純度高純氯化氫等量產(chǎn)。其中，高純氯氣能夠滿(mǎn)足12英寸晶圓制造，28nm及以下制程刻蝕工藝需求；6N純度的高純氯氣和高純氯化氫產(chǎn)品技術(shù)處于國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品的領(lǐng)先水平。在前驅(qū)體材料領(lǐng)域，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)純度為6-7N的HCDS、BDEAS、TDMAT生產(chǎn)，其中HCDS已量產(chǎn)銷(xiāo)售，BDEAS、TDMAT已進(jìn)入客戶(hù)端認(rèn)證環(huán)節(jié)。
　　持續(xù)投入創(chuàng)新研發(fā)，承擔(dān)國(guó)家級(jí)重大科研項(xiàng)目。公司在研發(fā)方面持續(xù)投入，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用年復(fù)合增長(zhǎng)率為42.94%，并通過(guò)內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)的方式形成了深厚的人才儲(chǔ)備，已掌握產(chǎn)品制備技術(shù)、產(chǎn)品檢驗(yàn)技術(shù)、包裝物處理技術(shù)等電子化學(xué)材料的關(guān)鍵核心技術(shù)。此外，公司還承擔(dān)了一系列國(guó)家級(jí)、省級(jí)、市級(jí)重大科研項(xiàng)目，承擔(dān)了國(guó)家科技部“集成電路12英寸晶圓制造用超高純氫氟酸”項(xiàng)目、“微納電子制造用超高純電子氣體”項(xiàng)目等。
　　獲知名半導(dǎo)體企業(yè)認(rèn)可，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。半導(dǎo)體及顯示面板持續(xù)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、下游國(guó)產(chǎn)替代需求為中國(guó)電子化學(xué)材料制造業(yè)提供了巨大的市場(chǎng)空間，而目前我國(guó)半導(dǎo)體8英寸及以上晶圓用電子濕化學(xué)品的國(guó)產(chǎn)化率合計(jì)不足20%，國(guó)產(chǎn)替代需求強(qiáng)烈。公司的電子濕化學(xué)品已獲得了SK海力士、臺(tái)積電、德州儀器、中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華虹集團(tuán)、華潤(rùn)微電子、廈門(mén)聯(lián)芯等多家知名的半導(dǎo)體企業(yè)的認(rèn)可；電子特種氣體及前驅(qū)體材料也已陸續(xù)進(jìn)入如中芯國(guó)際、廈門(mén)聯(lián)芯、士蘭微、立昂微、上海晶盟、華潤(rùn)微電子、德州儀器、京東方、華星光電等主流客戶(hù)的試用與供應(yīng)階段。隨著后續(xù)產(chǎn)品組合銷(xiāo)售的優(yōu)勢(shì)逐步凸顯，公司的市場(chǎng)地位將進(jìn)一步拓展與鞏固。
　　營(yíng)收規(guī)模較小，但復(fù)合增速高于可比公司均值，毛利率不及可比公司。2020-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模低于可比公司平均，但期間營(yíng)收復(fù)合增速高于可比公司均值；同期，公司毛利率不及可比公司，2020年、2021年研發(fā)支出占營(yíng)收比重低于可比公司平均，但2022年高于可比公司均值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中巨芯需警惕公司尚未盈利、無(wú)實(shí)際控制人、主要原材料價(jià)格波動(dòng)、功能電子濕化學(xué)品開(kāi)發(fā)與市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、供應(yīng)商集中等風(fēng)險(xiǎn)。