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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，中研股份2.35分，位于總分的38.5%分位。中研股份于2023年8月25日招股，將在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算中研股份AHP得分為2.35分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分38.5%分位，處于中游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算中研股份AHP得分為2.37分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的41.1%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以80%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，中研股份網(wǎng)下A、B兩類(lèi)配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0382%、0.0328%。
　　PEEK產(chǎn)品填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模居國(guó)內(nèi)首位。公司主要產(chǎn)品為樹(shù)脂形態(tài)的PEEK，目前已形成“兩大類(lèi)、三大牌號(hào)、六大系列”共52個(gè)規(guī)格牌號(hào)的產(chǎn)品體系。公司是繼英國(guó)威格斯、比利時(shí)索爾維和德國(guó)贏創(chuàng)之后全球第4家PEEK年產(chǎn)能達(dá)到千噸級(jí)的企業(yè)，是繼英國(guó)威格斯后全球第2家能夠使用5000L反應(yīng)釜進(jìn)行PEEK聚合生產(chǎn)的企業(yè)。2021年，公司PEEK年銷(xiāo)量約為622.74噸，全球市場(chǎng)占有率約為8.07%，位列全球第四位，超越英國(guó)威格斯成為中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量最大的公司。隨著本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將形成PEEK純樹(shù)脂、復(fù)合增強(qiáng)樹(shù)脂以及PEEK制品的立體化產(chǎn)品體系。經(jīng)認(rèn)定，公司產(chǎn)品主要性能指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，在大規(guī)模工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，公司PEEK工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。
　　多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；N(xiāo)售，新應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)滲透。公司在汽車(chē)、電子信息、工業(yè)及能源、醫(yī)療、航空航天等領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N(xiāo)售，其他領(lǐng)域也在進(jìn)行測(cè)試和市場(chǎng)推廣。其中在新能源汽車(chē)行業(yè)，公司將重點(diǎn)針對(duì)新能源汽車(chē)領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略布局，如應(yīng)用于新能源汽車(chē)電機(jī)中的漆包線材料、鋰電池密封件等。在電子信息領(lǐng)域，公司已有CMP保持環(huán)、晶圓載具、晶圓吸盤(pán)等產(chǎn)品，未來(lái)將抓住半導(dǎo)體領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇，積極拓展半導(dǎo)體領(lǐng)域零部件加工客戶。在高端制造和能源行業(yè)，公司將加快樹(shù)脂應(yīng)用于如風(fēng)力發(fā)電用軸承、光伏生產(chǎn)用吸盤(pán)、太陽(yáng)能電池載具、核電站用耐輻射繞組線圈等產(chǎn)品中。在醫(yī)療健康領(lǐng)域，目前公司與客戶共同開(kāi)發(fā)的植入級(jí)醫(yī)療產(chǎn)品也處于注冊(cè)階段，未來(lái)將逐步進(jìn)入人工骨骼等植入級(jí)醫(yī)療產(chǎn)品領(lǐng)域。在航空航天領(lǐng)域，公司的PEEK樹(shù)脂已經(jīng)小規(guī)模進(jìn)入航空航天領(lǐng)域。
　　長(zhǎng)期降價(jià)打開(kāi)空間，積極開(kāi)拓國(guó)際客戶。參考其他特種工程塑料的發(fā)展歷程，從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著PEEK價(jià)格不斷降低，產(chǎn)品性價(jià)比將逐步提升，市場(chǎng)空間也將逐步增加，從而帶動(dòng)公司銷(xiāo)售額再上新臺(tái)階。目前公司已經(jīng)向沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司（SABIC，全球最大的石化產(chǎn)品制造商之一）、應(yīng)用材料公司(Applied Materials Inc，全球知名半導(dǎo)體和顯示設(shè)備制造商）、易格斯（igus，全球知名工程塑料滑動(dòng)軸承制造商）供應(yīng)PEEK樹(shù)脂。由于公司產(chǎn)品與國(guó)際廠商相比具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，隨著公司銷(xiāo)售渠道的進(jìn)一步完善，未來(lái)公司國(guó)際市場(chǎng)空間將更加廣闊。
　　業(yè)績(jī)規(guī)模低于可比公司平均，但復(fù)合增速高于可比公司均值，毛利率領(lǐng)先可比公司。2020-2022年，公司營(yíng)收規(guī)，不及可比公司、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模低于可比公司平均，期間二者復(fù)合增速分別為25.24%、50.56%，高于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率毛利率領(lǐng)先，研發(fā)投入占營(yíng)收比重高于可比公司均值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中研股份需警惕下游客戶進(jìn)入PEEK合成領(lǐng)域?qū)е鹿九c重要客戶業(yè)務(wù)合作存在下滑甚至中斷、PEEK產(chǎn)品在主要應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展不及預(yù)期、毛利率波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大變化等風(fēng)險(xiǎn)。