>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-三態(tài)股份：出口跨境電商零售和物流業(yè)務(wù)相輔相成-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，三態(tài)股份1.33分，位于總分的17.6%分位。三態(tài)股份于2023年9月11日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算三態(tài)股份AHP得分為1.33分，位于非科創(chuàng)體系總分17.6%分位，處于下游偏下水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算三態(tài)股份AHP得分為1.24分，位于非科創(chuàng)體系總分的29.1%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以75%入圍率計，中性預(yù)期情形下，三態(tài)股份網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0361%、0.0278%。
零售與物流相互協(xié)同，商品結(jié)構(gòu)豐富，銷售渠道廣泛。三態(tài)股份是行業(yè)內(nèi)少有的同時布局出口跨境電商零售和物流業(yè)務(wù)的綜合型企業(yè)，兩大業(yè)務(wù)具備協(xié)同優(yōu)勢：物流業(yè)務(wù)完善的全流程監(jiān)控體系助力電商業(yè)務(wù)優(yōu)化決策，電商業(yè)務(wù)大數(shù)據(jù)助力物流業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品開發(fā)。公司銷售渠道包括30多個全球和區(qū)域性主要電商平臺，覆蓋200多個國家的消費(fèi)者，目前在售SKU約83萬個，細(xì)分類目近百個。公司獲得廣東省“省級跨境電商企業(yè)（成長型）”、“2019跨境電商行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)（物流企業(yè)10強(qiáng)）”等榮譽(yù)。
信息軟件系統(tǒng)領(lǐng)先行業(yè)，全方位提高運(yùn)營效率。公司在信息系統(tǒng)軟件層面領(lǐng)先于行業(yè)形成了覆蓋出口跨境電商零售業(yè)務(wù)、出口跨境電商物流業(yè)務(wù)以及內(nèi)部管理的完整系統(tǒng)架構(gòu)，擁有的軟件著作權(quán)157項。商品開發(fā)環(huán)節(jié)，公司開發(fā)智能選品模型，累計90天動銷率比未使用的開發(fā)團(tuán)隊高17%，優(yōu)選商品上架30天后的累計銷量、銷售額排名位于同期新品的前2%、1%。商品定價及促銷方案方面，公司自主開發(fā)的智能定價應(yīng)用在商品價格彈性符合的前提下可進(jìn)行動態(tài)定價調(diào)整，以追求在產(chǎn)品各生命周期的利潤最大化。供應(yīng)鏈管理環(huán)節(jié)，隨著公司采購自動化系統(tǒng)的上線，通過采購預(yù)警自動創(chuàng)建采購訂單比例從不到5%大幅提升至70%以上，報告期內(nèi)，公司全平臺各期平均發(fā)貨天數(shù)均小于1天，在滿足消費(fèi)者需求的同時有效降低了商品滯銷風(fēng)險和倉儲運(yùn)轉(zhuǎn)成本。
跨境電商需求持續(xù)擴(kuò)容，大中臺+精輔戰(zhàn)略順勢而生。2015年起，政府工作報告連續(xù)八年均提出促進(jìn)跨境電商等新業(yè)態(tài)發(fā)展。2021年，我國跨境電商出口規(guī)模約11萬億元，2013-2021年CAGR為18.96%。同時，東南亞、南美洲、中東、中亞、非洲等發(fā)展中國家和地區(qū)電商市場的巨大潛力，為我國出口跨境電商行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展打開藍(lán)海市場。公司順勢推出大中臺戰(zhàn)略和“精鋪戰(zhàn)略”，著力提升電商平臺系統(tǒng)的運(yùn)營效率和穩(wěn)定服務(wù)能力，本次募投項目計劃進(jìn)行系統(tǒng)智能化升級改造，建立技術(shù)護(hù)城河；同時，為解決SKU放量所帶來的挑戰(zhàn)，計劃購置智能化的作業(yè)機(jī)器人及管理系統(tǒng)等，減少人工使用，進(jìn)一步降低倉儲運(yùn)營成本并提升公司競爭力。
業(yè)績規(guī)模較小，復(fù)合增速為負(fù)；研發(fā)投入處于中游，22年毛利率提升。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利規(guī)模較小，且低于可比公司；期間，二者復(fù)合增速分別為-10.75%、-18.96%。同期，公司研發(fā)費(fèi)率位于可比公司中游水平，綜合毛利率分別為31.70%、31.05%、34.13%，2022年有所提升主要系跨境電商商品銷售收入占比提升所致。
風(fēng)險提示：三態(tài)股份需警惕英國及歐盟地區(qū)進(jìn)口國增值稅政策變動、跨境物流成本增加、平臺費(fèi)用大幅上漲、匯率波動、市場競爭加劇及商品同質(zhì)化嚴(yán)重、經(jīng)營業(yè)績下滑等風(fēng)險。
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