>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之九十-科強(qiáng)股份：高性能特種橡膠制品制造商-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基本面：高性能特種橡膠制品制造商。公司01年成立，總部位于江蘇無錫，主要從事高性能特種橡膠制品的研產(chǎn)銷，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏、軌道交通設(shè)備、石油石化、鋼鐵冶金等領(lǐng)域。太陽能硅膠板為下游降本增效。公司太陽能硅膠板產(chǎn)品配套于光伏層壓設(shè)備，是光伏組件生產(chǎn)過程中的易耗品。公司產(chǎn)品在使用壽命（層壓次數(shù)）、生產(chǎn)門幅方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平，自研的生產(chǎn)設(shè)備能夠提高產(chǎn)品性能穩(wěn)定性，提高生產(chǎn)效率，從而降低下游客戶采購成本，提升光伏組件生產(chǎn)的良品率。公司該產(chǎn)品下游客戶包括金辰股份、隆基綠能、阿特斯、晶科能源、晶澳科技、天合光能、東方日升等大型光伏組機(jī)、組件廠商，并獲得韓國、泰國、印度等境外廠商的認(rèn)可。車輛貫通道棚布應(yīng)用于復(fù)興號、和諧號，并出口應(yīng)用于國際軌交項目。公司車輛貫通道棚布產(chǎn)品具有很高的物理機(jī)械性能，耐臭氧、紫外線及阻燃。目前，公司部分產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于復(fù)興號、和諧號等高鐵動車組列車和國內(nèi)地鐵車輛；同時也隨主機(jī)單位出口，應(yīng)用于印度、澳大利亞、土耳其等國際軌交項目。營收平穩(wěn)增長，盈利能力逐步回升。22年實現(xiàn)營收2.84億元，近3年CAGR為+7.73%；22年實現(xiàn)歸母凈利潤為5241.54萬元，近3年CAGR為-1.80%。22年毛利率37.27%，較21年增加2.45pct；凈利率18.46%，較21年增加3.19pct。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年9月13日，申購代碼“889099”。初始發(fā)行規(guī)模3000萬股，占發(fā)行后公司總股本的23.08%（超配行使前），預(yù)計募資1.88億元，發(fā)行后公司總市值8.16億元。新股發(fā)行價格6.28元/股，高于底價，發(fā)行PE(TTM)為12.38倍，可比上市公司PE（TTM）中值為27.90倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金895.65萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投10名，包括4家產(chǎn)業(yè)資本，3家私募，1家券商，1家投資公司，1家資管。
行業(yè)情況：太陽能硅膠板市場空間廣闊，平價上網(wǎng)推動降本增效。21年，全國組件產(chǎn)量達(dá)到182.0GW，YoY+46.1%，作為電池組件加工過程中的重要耗材，太陽能硅膠板的需求將隨組件產(chǎn)量提升而提升，根據(jù)公司一輪問詢回復(fù)，22年全球太陽能硅膠板需求量為55.80萬平方米，CAGR（20-22年）為37.60%。同時，隨著“平價上網(wǎng)”時代的到來，度電成本降低也將推動上游太陽能硅膠板等耗材的降本增效。我國鐵路覆蓋密度提升，推動車輛貫通道棚布需求高增。根據(jù)國鐵集團(tuán)20年8月發(fā)布的《新時代交通強(qiáng)國鐵路先行規(guī)劃綱要》，到35年，我國現(xiàn)代化鐵路網(wǎng)率先建成，全國鐵路網(wǎng)達(dá)到20萬公里左右，其中高鐵7萬公里左右，因此國內(nèi)鐵路仍有較大發(fā)展空間。車輛貫通道棚布作為車輛零部件，其需求會隨著出廠新車數(shù)量以及運營車輛維護(hù)需求增長而增長，根據(jù)公司一輪問詢回復(fù)測算，25E我國棚布市場空間（包括高鐵、地鐵新增及存量）為114.07萬平方米，CAGR（22-25E）為29.82%。
申購分析意見：參與。公司太陽能硅膠板為光伏組件生產(chǎn)易耗品，產(chǎn)品供貨國內(nèi)多家光伏廠商，22年市占率40.0%；車輛貫通道棚布一定程度實現(xiàn)進(jìn)口替代，供貨復(fù)興號、和諧號，并隨主機(jī)廠出口印度、土耳其等地，22年市占率71.0%。23H1，公司營收、歸母凈利潤分別同比增長32.3%、63.3%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。博弈面看，公司首發(fā)估值低，可流通比例及老股占比均較低，募資額小，建議參與。
風(fēng)險因素：1）主要原材料價格波動風(fēng)險；2）銷售區(qū)域集中風(fēng)險
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