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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，浩辰軟件2.79分，位于總分的46.0%分位。浩辰軟件于2023年9月13日招股，將在科創(chuàng)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算浩辰軟件AHP得分為2.79分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分46.0%分位，處于上游偏下水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算浩辰軟件AHP得分為2.32分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的40.4%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以80%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，浩辰軟件網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0382%、0.0328%。
　　布局2D、3DCAD業(yè)務(wù)，橫向擴(kuò)展云應(yīng)用及服務(wù)。公司為用戶提供浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看圖王等產(chǎn)品以及圍繞前述產(chǎn)品的相關(guān)服務(wù)。目前，公司2DCAD平臺(tái)軟件實(shí)現(xiàn)運(yùn)行速度、功能完備度、可靠性、可擴(kuò)展性等方面接近或局部超越國(guó)際主流產(chǎn)品，CAD核心技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，部分達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。根據(jù)《中國(guó)PLM研究報(bào)告2021》，2020年公司在中國(guó)2DCAD領(lǐng)域的市場(chǎng)份額排名位居前三位；公司3DCAD軟件產(chǎn)品尚處于市場(chǎng)拓展階段，市場(chǎng)地位有望進(jìn)一步提升。報(bào)告期內(nèi)浩辰CAD看圖王移動(dòng)版月度活躍用戶數(shù)（MAU）持續(xù)增長(zhǎng)，于2022年3月超過(guò)1,500萬(wàn)，已成為CAD領(lǐng)域國(guó)內(nèi)MAU排名第一的APP應(yīng)用。
　　終端客戶遍布全球，雙模式運(yùn)作利于市場(chǎng)拓展。浩辰CAD在全球市場(chǎng)得到了廣泛應(yīng)用，用戶遍及建筑、電力、石化、水利水電、模具、鐵路、船舶等專業(yè)領(lǐng)域。在境內(nèi)市場(chǎng)，公司多類產(chǎn)品數(shù)次中標(biāo)“中央企業(yè)軟件聯(lián)合采購(gòu)項(xiàng)目”，用戶覆蓋全部97家央企的60%以上。隨著中國(guó)CAD軟件需求的持續(xù)提升、政策利好以及國(guó)產(chǎn)替代化的趨勢(shì)更為明確，國(guó)內(nèi)CAD軟件廠商在央企、國(guó)家機(jī)關(guān)采購(gòu)項(xiàng)目中更具優(yōu)勢(shì)。在境外市場(chǎng)，公司與日本、韓國(guó)、波蘭、泰國(guó)、德國(guó)等多個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)銷商建立了穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，產(chǎn)品銷售覆蓋全球約80個(gè)國(guó)家或地區(qū)。公司形成了“永久授權(quán)+訂閱”的雙模式運(yùn)作機(jī)制，使得用戶可以更加靈活選擇購(gòu)買(mǎi)方式，相較單一的訂閱模式用戶覆蓋面更廣，有利于公司拓展市場(chǎng)。
　　國(guó)內(nèi)CAD市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，有望受益國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，2023年全球CAD市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到127億美元，中國(guó)CAD市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到67億元，2020-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為8.66%、24.17%。全球CAD市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)定，我國(guó)CAD市場(chǎng)規(guī)模將提升顯著，為國(guó)產(chǎn)CAD軟件企業(yè)提供良好發(fā)展空間。當(dāng)前我國(guó)CAD領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率仍然較低，國(guó)產(chǎn)CAD軟件代表性廠商中望軟件、浩辰軟件2022年境內(nèi)銷售收入合計(jì)僅占約15%。在外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)政策利好雙重驅(qū)動(dòng)下，工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，公司有望充分受益。
　　業(yè)績(jī)規(guī)模、研發(fā)支出占比低于可比公司平均，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速、毛利率高于可比公司均值。2020-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模低于可比公司平均，期間二者復(fù)合增速分別為13.80%、13.76%，其中歸母凈利復(fù)合增速高于可比公司均值。同期，公司毛利率高于可比公司均值，研發(fā)投入占營(yíng)收比重穩(wěn)步上升但低于可比公司平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：浩辰軟件需警惕產(chǎn)品單一、2DCAD市場(chǎng)整體規(guī)模較小、2DCAD軟件領(lǐng)域行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)由國(guó)外廠商制定、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、3DCAD業(yè)務(wù)供應(yīng)商依賴等風(fēng)險(xiǎn)。