>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-上海汽配：汽車空調管路領域領先者，新能源汽車打開向上空間-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大?。?/td>
| 642KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，上海汽配1.36分，位于總分的18.1%分位。上海汽配于2023年10月13日招股，將在主板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算上海汽配AHP得分為1.36分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分18.1%分位，位于下游偏下水平。考慮流動性溢價因素后，我們測算上海汽配AHP得分為1.28分，位于非科創(chuàng)體系AHP模型總分的29.6%分位，處于下游偏下水平。假設以90%入圍率計，中性預期情形下，上海汽配網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0130%、0.0082%。
汽車空調管路領域領先者，配套國際知名整車廠商。公司最新的主營業(yè)務為汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司汽車空調管路產(chǎn)品國內主要客戶包括上汽通用、一汽-大眾、上汽集團等知名主機廠和南方英特等知名汽車零部件供應商，燃油分配管主要客戶包括聯(lián)合電子、博格華納（上海）等知名汽車零部件供應商。同時，公司積極拓展海外市場，已成為Volkswagen AG、捷豹路虎等優(yōu)選供應商之一。2023年1-6月，公司汽車空調管路產(chǎn)品內銷量在我國乘用車市場的市占率為13.69%。
設計與生產(chǎn)制造能力較強，技術儲備保障公司發(fā)展。公司形成了對主機廠產(chǎn)品需求、質量需求和新產(chǎn)品供應需求的快速反應機制，已具備較強的整體配套方案設計能力與生產(chǎn)制造能。截至2022年末，公司形成了110余項專利技術，具有持續(xù)迭代的多層次技術儲備。同時，公司已與清華大學核能與新能源技術研究院、北京清能創(chuàng)新科技有限公司進行技術合作，為公司業(yè)績的長期可持續(xù)增長打下了堅實的基礎。
把握新能源汽車發(fā)展機遇，相關管路收入占比持續(xù)提升。汽車空調管路既可應用于傳統(tǒng)燃油汽車中，又可應用于新能源汽車中，但新能源汽車熱管理系統(tǒng)相較傳統(tǒng)燃油氣更為復雜，對空調管路需求的數(shù)量和質量更高，單車價值量更高。公司把握新能源汽車市場發(fā)展的契機，新能源汽車空調管路的營收占比從2020年的4.91%提升至2023年1-6月的42.82%。作為國內較早專業(yè)從事汽車空調管路等汽車零部件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術企業(yè)，公司有望受益于新能源汽車的快速發(fā)展。
營收規(guī)模較小，但營收、歸母凈利復合增速高于可比公司平均，研發(fā)投入占營收比重不及可比公司。2020年-2022年，公司營收規(guī)模低于可比公司平均，但2022年歸母凈利規(guī)模高于可比公司平均水平，僅次于銀輪股份。期間，公司營收、歸母凈利復合增速分別為17.36%、1.06%，高于可比公司均值。2022年，公司毛利率高于可比公司均值，但研發(fā)投入占營收比重不及可比公司。
風險提示：上海汽配需警惕下游行業(yè)不景氣、業(yè)績下滑、市場競爭加劇、原材料價格波動、毛利率下降等風險。
|
|
