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 AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，天元智能2.00分，位于總分的26.9%分位。天元智能于2023年9月26日招股，將在主板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算天元智能AHP得分為2.00分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分26.9%分位，位于中游偏上水平?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算天元智能AHP得分為2.04分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的37.1%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以90%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，天元智能網(wǎng)下A、B兩類(lèi)配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0126%、0.0096%。
　　擁有一體化制造及客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，蒸壓加氣混凝土裝備制造龍頭企業(yè)之一。公司專(zhuān)業(yè)從事自動(dòng)化成套裝備及機(jī)械裝備配套產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，為客戶(hù)提供全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上各項(xiàng)服務(wù)。在蒸壓加氣混凝土裝備制造領(lǐng)域，公司已成為蒸壓加氣混凝土裝備制造的龍頭企業(yè)之一，已與中國(guó)建材集團(tuán)、寶武鋼鐵集團(tuán)等大型公司建立了良好的合作關(guān)系，同時(shí)通過(guò)境內(nèi)出口經(jīng)銷(xiāo)商將產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)至韓國(guó)、俄羅斯、印度、印度尼西亞等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，公司在國(guó)內(nèi)蒸壓加氣混凝土成套裝備市場(chǎng)占有率為20%-25%，排名第一。在機(jī)械裝備配套產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工程機(jī)械、港口機(jī)械、安檢裝備、機(jī)場(chǎng)地勤裝備等通用或?qū)Ｓ迷O(shè)備，已成為小松、現(xiàn)代、杰西博、卡哥特科、同方威視、騰達(dá)航勤等國(guó)內(nèi)外知名裝備企業(yè)的合作伙伴。同時(shí)，公司已與國(guó)際知名企業(yè)芬蘭艾列簽訂合資協(xié)議，將業(yè)務(wù)延伸至裝配式建筑PC生產(chǎn)裝備制造領(lǐng)域。
　　部分產(chǎn)品性能?chē)?guó)際先進(jìn)，打破蒸壓加氣混凝土裝備國(guó)外廠商壟斷局面。作為高新技術(shù)企業(yè)、江蘇省專(zhuān)精特新中小企業(yè)、江蘇省服務(wù)型制造示范企業(yè)，公司建有省級(jí)技術(shù)中心及省級(jí)工程技術(shù)研究中心，始終保持持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新。公司主要產(chǎn)品的技術(shù)性能達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，部分產(chǎn)品性能已接近或達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，生產(chǎn)的“蒸壓加氣混凝土切割機(jī)（JQF60A.00新型全自動(dòng)）”獲得常州市首臺(tái)（套）重大裝備及關(guān)鍵部件認(rèn)證，逐漸改變了此前蒸壓加氣混凝土裝備由國(guó)外廠商壟斷的局面。此外，公司具有產(chǎn)品成套自動(dòng)化及模塊定制化優(yōu)勢(shì)，可實(shí)現(xiàn)人機(jī)分離、無(wú)人值守、中控聯(lián)動(dòng)、分段控制。
　　國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)發(fā)展，海外出口具備性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，隨著“十四五”規(guī)劃的全面展開(kāi)，作為第一梯隊(duì)成員，國(guó)家鼓勵(lì)和推進(jìn)蒸壓加氣混凝土行業(yè)發(fā)展的政策，有助于公司進(jìn)一步快速發(fā)展。同時(shí)，“十四五”期間加氣混凝土工業(yè)重點(diǎn)提升行業(yè)創(chuàng)新投入力度和產(chǎn)品技術(shù)水平，將帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司已在智能掛網(wǎng)、遠(yuǎn)程運(yùn)維、MES系統(tǒng)等深度自動(dòng)化及智能化系統(tǒng)領(lǐng)域取得一定突破。國(guó)外市場(chǎng)方面，我國(guó)已成為全球蒸壓加氣混凝土裝備第一出口大國(guó)，“一帶一路”戰(zhàn)略也帶來(lái)了海外發(fā)展機(jī)遇，而公司能夠以高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)替代進(jìn)口產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)大量出口，未來(lái)將積極開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)。此外，隨著下游工程機(jī)械、港口機(jī)械等行業(yè)的逐步發(fā)展以及其他高端裝備應(yīng)用領(lǐng)域的逐步開(kāi)發(fā)，機(jī)械裝備配套產(chǎn)品制造業(yè)的市場(chǎng)需求將會(huì)進(jìn)一步增加。
　　 2020-2022年業(yè)績(jī)規(guī)模及其復(fù)合增速低、毛利率低于可比公司均值。2020-2022年，公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模及二者復(fù)合增速低于可比公司均值。同期，公司綜合毛利率低于可比公司平均，研發(fā)支出占營(yíng)收比重逐年下降且不及可比公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天元智能需警惕存貨規(guī)模較大、原材料價(jià)格波動(dòng)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性、毛利率較低、公司治理及內(nèi)控、應(yīng)收款項(xiàng)余額增加及無(wú)法收回等風(fēng)險(xiǎn)。