>> 安信證券-美的集團(000333)Q3單季度海外業(yè)務(wù)增速逐步提升-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰,李奕臻,韓星雨 |
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事件：美的集團公布2023年三季報。公司2023年1~9月實現(xiàn)收入2911.1億元，YoY+7.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤277.2億元，YoY+13.3%。經(jīng)折算，公司2023Q3單季度實現(xiàn)收入941.2億元，YoY+7.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤94.9億元，YoY+11.9%。2023Q3美的收入保持較快增長，海外收入增速逐步提升，盈利能力持續(xù)改善。
Q3收入保持較快增長：美的Q3單季度收入增速相比Q2-1.8pct，但仍然保持較快增長。分B端與C端來看，結(jié)合行業(yè)趨勢，我們判斷2023Q3公司C端收入相比Q2略有放緩，B端業(yè)務(wù)維持20%左右的收入增速。公司外銷增速逐步提升（2023H1公司海外收入YoY+3.5%，前三季度海外收入YoY+4.7%）。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，Q3美的空調(diào)/冰箱/洗衣機外銷出貨量YoY+17%/+68%/+43%（Q2增速為-2%/+48%/+57%）。美的B端業(yè)務(wù)中，我們測算2023Q3樓宇科技/工業(yè)技術(shù)/自動化機器人事業(yè)部收入YoY+12%/+54%/+7%。展望后續(xù)，隨著公司海外訂單增速的提升，公司海外業(yè)務(wù)收入有望加速增長。
Q3毛利率提升明顯：公司2023Q3毛利率為27.5%，同比+2.5pct，毛利率提升延續(xù)Q2趨勢。我們認(rèn)為主要因為：1）今年以來，公司主要原材料（銅、鋼、塑料、鋁）價格同比下降；2）Q3美元兌人民幣匯率同比提升，提振公司海外業(yè)務(wù)毛利率（公司上半年/前三季度國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率同比+1.3pct/+1.4pct，海外業(yè)務(wù)毛利率同比+3.3pct/+3.8pct）。
Q3單季度凈利率同比提升：公司2023Q3單季歸母凈利率為10.0%，同比+0.4pct。除毛利率同比提升外，Q3公司銷售費用率同比+1.3pct，管理費用率同比+0.4pct，研發(fā)費用率同比基本保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為可能因為公司自主品牌收入占比不斷提升，導(dǎo)致毛利率、費用率同步提升。此外，公司Q3單季度公允價值變動凈收益同比+5.1億元，剔除非經(jīng)常性損益影響后，公司Q3單季度扣非歸母凈利潤YoY+9.7%，扣非歸母凈利率同比+0.2pct。長期來看，我們認(rèn)為公司通過調(diào)節(jié)價格、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升運營效率持續(xù)改善經(jīng)營狀況，未來盈利能力有望不斷提升。
Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增加：公司2023Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為150.0億元，同比+69.2億元。我們認(rèn)為，主要因為：1）公司存貨周轉(zhuǎn)效率提升，三季度末公司存貨為333.8億元，同比-31.8億元；2）海外訂單快速恢復(fù)，下游打款積極，三季度末公司合同負(fù)債為290.4億元，同比+48.8億元。
投資建議：多元化業(yè)務(wù)布局、快速響應(yīng)市場變化的機制，是公司保持抗壓能力的優(yōu)勢，也將是未來公司能夠持續(xù)超越市場表現(xiàn)的基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司2023年~2025年EPS為4.78/5.26/5.66元，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為71.70元，對應(yīng)2023年15倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲，房地產(chǎn)景氣大幅波動的風(fēng)險。
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