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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，家空內(nèi)銷(xiāo)以及B端業(yè)務(wù)展現(xiàn)高速增長(zhǎng)，高端化、產(chǎn)品升級(jí)帶動(dòng)收入、業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持2023-25年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)為342.4/370.2/398.8億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.88元、5.27元、5.68元，同比+16%/8%/8%，維持目標(biāo)價(jià)76.79元。
　　23Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1977.96億元，同比+7.69%，歸母凈利潤(rùn)182.32億元，同比+13.98%；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1011.59億元，同比+9.1%，歸母凈利潤(rùn)101.9億元，同比+15.57%。
　　家空內(nèi)銷(xiāo)高增助力單季度營(yíng)收破千億。2023Q2單季度收入破1000億，達(dá)歷史新高，各業(yè)務(wù)中家空內(nèi)銷(xiāo)貢獻(xiàn)程度最大：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，公司23Q2家空內(nèi)銷(xiāo)量同比+28%，出口-2%；參考奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023H1美的系品牌家空線上累計(jì)均價(jià)同比+6%~9%，線下+11%，我們預(yù)計(jì)23Q2家空業(yè)務(wù)內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)超30%，整體增長(zhǎng)超20%。
　　結(jié)構(gòu)改善+效率提升，盈利修復(fù)明顯。2023年上半年公司毛利率為25.54%，同比+2.00pct，凈利率為9.37%，同比+0.59pct。除原材料、海運(yùn)成本以及匯率等外部環(huán)境的改善外，公司1）推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)；2）進(jìn)一步加強(qiáng)物流運(yùn)輸效率提升，通過(guò)HUB集拼倉(cāng)構(gòu)建零部件上門(mén)取貨模式，實(shí)現(xiàn)平均綜合成本下降5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，成本壓力不減；地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，對(duì)家電需求拉動(dòng)不及預(yù)期