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報告導讀
　　美的集團發(fā)布2023半年報。公司23H1實現(xiàn)營業(yè)總收入1978億元，同比+7.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤182億元，同比+13.98%。公司23Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入1012億元，同比+9.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤102億元，同比+15.57%。公司23H1收入和業(yè)績符合我們的預期，維持“買入”評級。
　　投資要點
　　23Q2盈利能力改善，經營質量持續(xù)提升
　　1）公司23Q2實現(xiàn)毛利率26.38%，同比提升2.33 pct。公司毛利率提升得益于原材料價格、海運費價格下降緩解成本壓力，同時公司對產品結構進行優(yōu)化。公司高端品牌終端零售實現(xiàn)高速增長，美的雙高端品牌COLMO和TOSHIBA終端零售額23Q2同比+22%以上。2）公司23Q2經營活動產生的現(xiàn)金凈額增速大幅跑贏歸母利潤增速，體現(xiàn)公司的高經營質量。23Q2公司經營活動產生的現(xiàn)金量凈額205.12億元，同比+52.89%。截至23H1，公司合同負債額為296億元，同比+22%。
　　內銷空調亮眼、海外彰顯韌性，B端保持增長態(tài)勢
　　1）公司23H1實現(xiàn)國內收入1165億元，同比+11.09%。我們預計國內家用空調驅動公司內銷收入高增，得益于行業(yè)需求旺盛和渠道庫存周轉良性，公司23Q2空調內銷出貨同比+28%（產業(yè)在線）。2）公司23H1實現(xiàn)海外收入805億元，同比+3.47%。海外市場面臨宏觀經濟波動、匯率變化和通脹高企等挑戰(zhàn)，海外家電消費承壓，公司海外收入保持正增長彰顯韌性。3）美的B端業(yè)務持續(xù)高增打造第二曲線，23H1美的工業(yè)技術/機器人與自動化/樓宇科技收入為136億元/152億元/148億元，分別同比+12%/+24%/+21%。
　　盈利預測及估值
　　我們預計公司2023-2025年收入為3788/4090/4420億元，對應增速為10%/8%/8%；歸母凈利潤為340/375/411億元，對應增速為15%/10%/10%，對應EPS分別為4.86/5.36/5.88元，對應當前股價PE分別為12x/11x/10x。
　　風險提示
　　原材料價格上漲超預期；需求不及預期；市場競爭加劇