>> 信達證券-美的集團(000333)B端業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，Q3盈利小幅改善-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅岸陽 |
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事件：23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入941.22億元，同比+7.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤94.85億元，同比+11.93%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤91.89億元，同比+9.73%。
B端+C端雙輪驅(qū)動增長。Q3公司B端業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中智能建筑科技/新能源及工業(yè)技術(shù)/機器人與自動化業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入212/213/229億元，分別同比+19%/+25%/+17%。公司旗下威靈汽車部件第三季度出貨量環(huán)比增長120%，同比增長3倍以上；公司旗下科陸電子美國儲能公司正式揭牌，并與美國知名能源企業(yè)簽訂電池儲能系統(tǒng)供貨合同共計437MWh，進一步夯實了美的儲能業(yè)務(wù)在海外的行業(yè)地位。
C端業(yè)務(wù)方面，公司兩大高端品牌COLMO&TOSHIBA零售收入超過86億元，同比+21%。分地區(qū)來看，前三季度公司國內(nèi)外收入分別同比+11.7%/+4.7%。
Q3毛利改善明顯，費用投入增加。Q3公司毛利率為27.12%，同比+2.49pct。從費用率角度來看，Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比+1.34/+0.37/+0.14/+0.11pct。盡管費用投放比例有所增加，但受益于毛利率改善明顯，Q3公司歸母凈利潤率為10.08%，同比+0.42pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅增加，周轉(zhuǎn)效率小幅下降。
1）Q3期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計790.61億元，較H1期末-1.09%；Q3期末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計408.61億元，較H1期末-5.78%；Q3期末存貨合計333.79億元，較H1期末-0.93%；Q3期末公司合同負債合計290.41億元，較H1期末-2.01%。
2）Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為150.02億元，同比+85.73%，主要原因為公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，同時公司購買商品、接受勞務(wù)支出的現(xiàn)金減少。
3）Q3公司存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較23H1分別同比+1.16/+0.12/+1.79天，周轉(zhuǎn)效率有所下降。
盈利預(yù)測和投資評級：在C端業(yè)務(wù)方面，我們認為美的通過高端化、場景化的方式實現(xiàn)家電業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，海外市場方面通過OEM和自主品牌出海提高市場份額。同時，公司不斷加大B端業(yè)務(wù)的布局，抓住高端制造、光伏儲能、新能源車等賽道的發(fā)展轉(zhuǎn)型機遇。我們預(yù)計公司23-25年收入為3775.61/4088.34/4343.98億元，同比+9.2/8.3/6.3%；歸母凈利潤336.45/375.08/411.90億元，分別同比+13.8/+11.5/9.8%，對應(yīng)PE為11.38/10.20/9.29倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：B端業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、C端消費復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價格波動、人民幣匯率波動等
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