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3C行業(yè)需求下滑影響短期業(yè)績(jī)，看好四季度業(yè)績(jī)修復(fù)
　　2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.9億元，同比-28.2%，歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比-62.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比-74.1%。其中Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.3億元，同比-44.8%，歸母凈利潤(rùn)-4334萬(wàn)元，去年同期為1.6億元，扣非歸母凈利潤(rùn)6699萬(wàn)元，去年同期為9436萬(wàn)元。
　　收入端，公司營(yíng)收下滑主要系消費(fèi)電子終端需求下滑，前三季度公司3C業(yè)務(wù)收入10.5億元，同比下降46.9%。利潤(rùn)端，公司歸母凈利潤(rùn)降幅高于收入主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備影響。展望四季度，隨著下游景氣度復(fù)蘇，公司訂單自三季度末以來(lái)環(huán)比好轉(zhuǎn)，看好公司四季度業(yè)績(jī)修復(fù)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化&計(jì)提減值導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑，費(fèi)控能力穩(wěn)健
　　2023Q1-Q3公司銷售毛利率為22.7%，同比-3.7pct，我們判斷主要系公司通用和新能源業(yè)務(wù)收入占比提升，但毛利率不及3C業(yè)務(wù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降；其中Q3單季度銷售毛利率為21.0%，同比-3.5pct，環(huán)比-0.5pct。
　　2023Q1-Q3公司銷售凈利率為6.3%，同比-5.0pct，一方面系毛利率拖累，另一方面系下游客戶回款速度放緩，導(dǎo)致應(yīng)收款項(xiàng)賬齡跨期，公司計(jì)提8757萬(wàn)元的信用減值損失。費(fèi)用端，2023Q1-Q3公司期間費(fèi)用率15.8%，同比+0.9pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.8%/5.7%/3.1%/1.2%，同比分別+1.1/+0.2/+0.9/-1.3pct，銷售費(fèi)用率增加主要系公司大力開(kāi)拓通用和新能源業(yè)務(wù)所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系公司短期借款減少，利息費(fèi)用下降，公司整體費(fèi)控能力穩(wěn)健。
　　高端裝備&五軸&新能源業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，看好產(chǎn)品升級(jí)下加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代
　　1）高端裝備：公司大力推進(jìn)自主高端品牌“赫勒”的建設(shè)，主要面向于3C零部件、AR /VR眼鏡、航空航天等領(lǐng)域的高精密、復(fù)雜零件和模具加工，對(duì)標(biāo)高效率、高精度、高穩(wěn)定性的日德高端品牌。
　　2）高端五軸機(jī)床：為加速進(jìn)口替代實(shí)現(xiàn)自主可控，公司持續(xù)投入五軸高端數(shù)控機(jī)床的研發(fā)，目前已完成多款五軸高端數(shù)控機(jī)床的研發(fā)；此外，公司作為機(jī)床龍頭，主動(dòng)推進(jìn)主軸、刀庫(kù)、絲桿、線軌、轉(zhuǎn)臺(tái)和數(shù)控系統(tǒng)等核心零部件的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。
　　3）新能源汽車：公司推出立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L龍門加工中心等更貼合新能源客戶需求的機(jī)型，主要應(yīng)用于新能源汽車電池殼體、托盤、蓋板等大尺寸鋁型材、鋼件的加工，積極抓住新能源汽車行業(yè)發(fā)展先機(jī)，贏得了市場(chǎng)機(jī)遇。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游通用制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值至2.76(原值4.11)/4.47(原值5.78)/5.85 (原值6.91)億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為44/27/21倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：3C行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，通用制造業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)