>> 西南證券-秦川機床(000837)2023年三季報點評：下游需求弱，公司Q3業(yè)績承壓-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
邰桂龍,周鑫雨 |
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事件：公司公布2023年三季報，2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入28.29億元，同比下降8.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比下降58.50%。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.54億元，同比下降10.79%，環(huán)比下降11.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤488萬元，同比下降90.30%，環(huán)比下降78.37%。
下游需求較弱，其他收益減少加之研發(fā)費用增長，Q3利潤端承壓。2023年下游需求較弱，公司Q3收入端有所下滑，利潤端由于其他收益減少加之研發(fā)費用增長，Q3歸母凈利潤同比大幅下降。
公司研發(fā)費用有所增長。1）2023Q1-Q3公司毛利率18.06%，同比下降0.75pp；凈利率3.47%，同比下降3.78pp；2023Q3毛利率17.41%，同比下降0.74pp，環(huán)比下降0.67pp；凈利潤率1.09%，同比下降4.77pp，環(huán)比下降1.63pp。2）2023Q3期間費用率17.24%，同比提升1.82pp，環(huán)比提升0.52pp。其中銷售費用率同比提升0.28pp，環(huán)比下降0.02pp；管理費用率同比提升0.38pp，環(huán)比提升0.64pp；研發(fā)費用率同比提升2.05pp，環(huán)比提升0.69pp；財務費用率同比下降0.89pp，環(huán)比下降0.79pp。
公司為國產(chǎn)齒輪機床龍頭，助力高檔數(shù)控機床國產(chǎn)替代。我國高端五軸機床國產(chǎn)化率不足10%，產(chǎn)業(yè)鏈安全亟需加強，從“補鏈”、“強鏈”角度看，高端五軸數(shù)控機床國產(chǎn)替代需求迫切。公司為國產(chǎn)齒輪機床龍頭，磨齒機市占率超過60%，定增項目規(guī)劃產(chǎn)能235臺，預計新增銷售收入7.47億元。公司向上游零部件布局，通過定增積極擴產(chǎn)，預計新增乘用車零部件2.6億產(chǎn)能、絲杠導軌5億產(chǎn)能、精密復雜刀具1.6億產(chǎn)能，增加業(yè)績彈性。公司RV減速器產(chǎn)能6-9萬臺，沃爾齒輪助力規(guī)?；a(chǎn)。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.87/2.45/3.37億元，未來三年歸母凈利潤將保持7%的復合增長率。公司為國產(chǎn)齒輪機床龍頭，助力高檔數(shù)控機床國產(chǎn)替代，維持“持有”評級。
風險提示：下游行業(yè)周期性波動的風險；市場競爭加劇的風險；技術升級迭代風險；定增擴產(chǎn)不及預期的風險。
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