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上半年業(yè)績(jī)承壓，長(zhǎng)期受益自主可控趨勢(shì)公司2023年H1營(yíng)業(yè)收入19.75億元，同比下降7.67%；歸母凈利0.81億元，同比下降48.26%。其中Q2單季度營(yíng)收9.68億元，同比下降5.13%；歸母凈利0.23億元，同比下降76.47%。公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要由于：（1）全資子公司聯(lián)合美國(guó)工業(yè)公司已進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，減少歸母凈利0.23億元；（2）機(jī)床行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，公司機(jī)床業(yè)務(wù)收入同比下降15.84%。因此，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)2.50/3.15/4.11億元（前值3.53/4.53/5.85億元）；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為50.2/39.8/30.5倍。公司作為老牌機(jī)床國(guó)企，精密磨床技術(shù)領(lǐng)先，具備稀缺的核心零部件量產(chǎn)能力，定增項(xiàng)目進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)品高端化，有望持續(xù)受益自主可控趨勢(shì)。因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　利潤(rùn)率承壓，研發(fā)投入加大、成果顯現(xiàn)公司2023年H1毛利率為18.34%，同比-0.76pct；凈利率4.51%，同比-3.38pct。
　　其中Q2毛利率18.08%，同比-0.63pct；凈利率2.72%，同比-7.25pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)成果顯現(xiàn)：2023年H1研發(fā)費(fèi)率達(dá)4.89%，研發(fā)投入同比增長(zhǎng)12.44%；其中本部新產(chǎn)品YKS7226高精高效蝸桿砂輪磨齒機(jī)，磨削精度達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)水平，漢江機(jī)床SGK7432×20/1高精度數(shù)控絲杠磨床磨削精度穩(wěn)定達(dá)到P1級(jí)。
　　定增項(xiàng)目聚焦自主可控核心領(lǐng)域，推動(dòng)產(chǎn)品高端化，鞏固量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)2023年5月，公司發(fā)布公告，擬定增募集資金不超過(guò)12.3億元用于高檔工業(yè)母機(jī)創(chuàng)新基地、新能源汽車領(lǐng)域滾動(dòng)功能部件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化、新能源乘用車零部件等項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)高端五軸加工中心產(chǎn)能將達(dá)248臺(tái)，滾珠絲杠/精密螺桿副產(chǎn)能38萬(wàn)件/年，新能源車零部件產(chǎn)量1344萬(wàn)只/年，各類高端復(fù)雜刀具產(chǎn)能19.47萬(wàn)件/年。有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化升級(jí)，鞏固量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料價(jià)格反彈風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期。