>> 國海證券-華電國際(600027)2023年三季報點評：煤電業(yè)績大幅改善，2023Q3業(yè)績環(huán)比+32%-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
600KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘琪 |
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事件:
10月30日，華電國際發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度，公司實現(xiàn)收入907.3億元，同比+13.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤45.0億元，同比+92.5%。2023Q3公司實現(xiàn)收入312.8億元，同比+3.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.2億元，較上年同期的6.8億元增加181%。
投資要點:
Q3來水偏豐等影響火電出力，火電上網(wǎng)電量同比-4.7%。2023Q3公司收入同比+3.9%，上網(wǎng)電量同比-3.3%，我們認為一是或系前三季度公司上網(wǎng)電價同比+0.3%（增幅為1.45元/MWH）至518元/MWH，二是或系Q3非電業(yè)務收入同比提升。具體來看，2023Q3公司上網(wǎng)電量611億度，其中火電（煤電+氣電）/水電上網(wǎng)電量為570/41億度（煤電為515億度），分別同比-4.7%/+21.4%?；痣娚暇W(wǎng)電量同比下降，我們認為一是Q3水電來水偏豐擠占火電出力，二是7月公司萊州電廠1號機組爆炸，影響該電廠電量（該電廠共4臺百萬千瓦機組，2022年該電廠上網(wǎng)電量171億度，占公司火電發(fā)電量8.6%）。
煤電業(yè)績大幅改善，2023Q3業(yè)績環(huán)比+32%。2023Q3公司歸母凈利潤同比+181%，環(huán)比+32%，主要是煤價下降拉動煤電業(yè)績改善明顯。2023Q3公司投資收益8.5億元，同比減少17.9%，我們認為或系公司參股煤炭公司業(yè)績下降。根據(jù)我們測算，2023Q3公司電力主業(yè)歸母凈利潤或約11.6億元，2023Q2為4.3億元，環(huán)比大幅改善；若不考慮水電業(yè)務，則2023Q3火電（含燃機）度電凈利約2.0分/KWh，環(huán)比2023Q2的0.9分/KWH大幅改善（上述分業(yè)務利潤數(shù)據(jù)均為測算值）。
2023Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅改善。2023Q3公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流78.3億元，同比+86%，增幅為36.2億元，主要是因為公司銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金流同比+10.9%，同比增幅為36.6億元。
盈利預測和投資評級：華電新能裝機增長有望驅動公司業(yè)績持續(xù)增長，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為59.0/64.7/71.1億元，對應PE分別為8.5/7.8/7.1倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策變動風險；電力需求不及預期；電價下滑；煤價大幅上漲；政策執(zhí)行力度不及預期；華電新能裝機不及預期；測算可能存在誤差，以實際值為準；減值損失風險。
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