>> 安信證券-金雷股份(300443)盈利水平穩(wěn)定，鑄造業(yè)務開拓有望貢獻業(yè)績增量-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
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事件：公司公告，2023年1-9月，實現(xiàn)營業(yè)收入13.36億元，同比+10.26%，歸母凈利潤3.27億元，同比+38.99%；單Q3，實現(xiàn)收入5.38億，同比-5.67%，歸母凈利潤1.26億，同比+7.70%。
行業(yè)裝機相對景氣，風機大型化或成為短期業(yè)績規(guī)模增長的壓制性因素：根據(jù)國家能源局，1-9月，我國風電新增并網(wǎng)裝機33.48GW，同比+74%，其中陸、海風分別新增32.1、1.4GW，分別同比+78%、+15%，陸風帶動新增并網(wǎng)規(guī)模的增長。從行業(yè)發(fā)展角度看，根據(jù)CWEA，2022年中國新增裝機風機平均單機容量約4.5MW，同比+27.8%，2023年以來，陸上風機招標機型則多以5.X、6.X大機型為主，大型化趨勢不減。大型化趨勢下，產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件企業(yè)出貨量無法隨著下游裝機規(guī)模增長而成比例擴大，可能也是導致公司單三季度收入規(guī)模的下滑的關(guān)鍵原因。因此，尋求新產(chǎn)能、新產(chǎn)品的拓展是公司實現(xiàn)進一步增長的關(guān)鍵。
盈利能力保持基本穩(wěn)定，新建產(chǎn)能投產(chǎn)階段費用率小幅提升：2023年Q3，公司毛利率、凈利率分別為35.49%、23.46%，環(huán)比下降1.25、4.4pct，同比增長5.62、2.92pct。原材料成本的下降是盈利水平同比提升的主要原因，環(huán)比波動系費用端影響。從費用率角度看，單Q3期間費用率8.19%，同比+3pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別+0.26、+1.21、+2.05、-0.51pct。
鑄造產(chǎn)能有序釋放，未來有望貢獻業(yè)績增量：公司在產(chǎn)能、產(chǎn)品、客戶等方面全方位順應大型化與海風發(fā)展趨勢：產(chǎn)能方面：鍛件主軸產(chǎn)品涵蓋1.5MW-8MW多種主流機型，公司東營的“海上風電核心部件數(shù)字化制造項目”投產(chǎn)后，將具備5-20MW陸風、海風大機型鑄件的供應和生產(chǎn)能力。截至2023年6月末，該項目工程進度已達89%?？蛻舴矫妫涸诼?lián)合頭部客戶如金風、遠景、西門子歌美颯等開發(fā)鑄造主軸新產(chǎn)品樣件的同時，也積極推進風電行業(yè)其他大型鑄件產(chǎn)品開發(fā)，例如海上輪轂、底座等風電配套鑄件產(chǎn)品，截至2023年6月末，部分客戶實現(xiàn)鑄件主軸批量交付，配套鑄件已取得小批量訂單。
投資建議：基于對公司產(chǎn)能釋放、客戶拓展節(jié)奏的預期，調(diào)整公司盈利預測，預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為20.9/26.9/37.0億元，同比增速分別為15.4%/28.6%/37.6%，歸母凈利潤分別為5.0/6.4/8.6億元，同比增速分別為42.1%/27.4%/35.3%，對應PE分別為20/16/12倍，預計十四五末期，風電新增裝機維持景氣，公司新建產(chǎn)能契合產(chǎn)業(yè)趨勢，打造業(yè)績新增長點，給予2024年20X估值，對應12個月目標價39.2元，維持“買入-A”評級。
風險提示：風電裝機不及預期；鑄造主軸市場開拓不及預期；鑄造產(chǎn)能釋放不及預期；鑄造產(chǎn)能釋放后規(guī)?；蛔銐旱陀剑皇袌龈偁幖觿∮绊懝居芰?；原材料成本持續(xù)上行盈利能力承壓。
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