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核心觀點(diǎn)
　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入29億元，同比增長(zhǎng)3.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.3億元，同比增長(zhǎng)2.3%。單Q3看，公司收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增8.7%和10.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　盈利能力穩(wěn)中有升，體現(xiàn)增長(zhǎng)韌性。23Q3公司毛利率同比提升0.8pct至42.2%，我們推測(cè)主要由于：1）高附加值產(chǎn)品占比提升；2）原材料價(jià)格略有下降。費(fèi)用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為6.8%/8.1%/3.8%，分別同比增長(zhǎng)-0.6pct/-0.7pct/持平，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比提升較多，推測(cè)與人民幣匯率變動(dòng)相關(guān)；23Q3有效稅率同比下降1.1pct至15%；23Q3歸母凈利率同比提升0.4pct至21.4%。
　　定增落地，未來產(chǎn)能擴(kuò)張值得期待。公司10月20日發(fā)布公告，定增募資順利完成，最終發(fā)行價(jià)格為9.05元/股，發(fā)行數(shù)量為1.32億股，發(fā)行募集資金總額為11.95億元，若扣除發(fā)行費(fèi)用（不含稅）后的募集資金凈額為11.82億元。本次募集資金主要用于：1）年產(chǎn)9.7億米高檔拉鏈配套織帶搬遷及服飾輔料技改項(xiàng)目（一期）；2）年產(chǎn)2.2億米高檔拉鏈擴(kuò)建項(xiàng)目；3）越南服裝輔料生產(chǎn)項(xiàng)目；4）補(bǔ)充流動(dòng)資金。越南工業(yè)園建設(shè)已于2022年7月正式動(dòng)工，我們預(yù)計(jì)會(huì)在年底完工，并于2024年上半年逐步釋放產(chǎn)能；孟加拉的產(chǎn)能利用率仍在持續(xù)爬坡。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)三季報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為5.68/6.79/7.82億元（原為5.21/6.20/7.16億元），參考可比公司，給予2023年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為12.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期、原材料成本上漲導(dǎo)致毛利率下降等。