>> 招商證券-保隆科技(603197)3Q23業(yè)績超預(yù)期，與主機(jī)廠達(dá)成戰(zhàn)略合作促增長-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
312KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,楊獻(xiàn)宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季報，1~3Q23公司實現(xiàn)營業(yè)總收入41.6億元（+29.2%），歸母凈利潤3.4億元（+194.8%），扣非歸母凈利潤2.8億元（+243.0%）；其中3Q23實現(xiàn)營業(yè)收入15.4億元（+33.5%），環(huán)比+7.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元（+195.3%），環(huán)比+70.8%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.3億元（+242.3%），環(huán)比+75.4%。
3Q23凈利潤增速超預(yù)期，盈利能力顯著向上。公司TPMS等成熟業(yè)務(wù)進(jìn)一步獲取市場份額并保持良好的盈利能力，汽車智能化業(yè)務(wù)（空氣懸架、傳感器、ADAS）快速成長，促進(jìn)公司業(yè)績大幅增長。3Q23公司實現(xiàn)營收15.4億元，同比+33.5%，環(huán)比+7.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比+195.3%，環(huán)比+70.8%，凈利潤增速顯著高于營收增速，且超出市場預(yù)期（wind一致預(yù)期公司23年歸母凈利潤4.0億元）。毛利率方面，3Q23年公司實現(xiàn)毛利率28.1%，同比-0.2pct，環(huán)比+0.8pct。費(fèi)用率方面，3Q23公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.1/6.3/7.5/1.9%，整體期間費(fèi)用率同/環(huán)比分別下滑4.3/1.3pct，其中銷售費(fèi)用率同環(huán)比下滑2.6/2.0pct。綜合來看，公司凈利率為9.7%，同/環(huán)分別提升4.3/3.1pct，整體盈利能力同環(huán)比向上。
與蔚來達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，產(chǎn)品力獲得客戶認(rèn)可。2023年10月30日，公司發(fā)布公告與上海蔚來汽車達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，雙方擬針對空氣懸架相關(guān)產(chǎn)品、TPMS、輪速傳感器、光雨量傳感器展開全方位戰(zhàn)略合作。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與空懸業(yè)務(wù)此前就與國內(nèi)自主品牌或新勢力車企有良好合作關(guān)系，隨著公司產(chǎn)能的提升和經(jīng)驗的積累，未來在各項業(yè)務(wù)上有望實現(xiàn)更多客戶的突破。本次戰(zhàn)略合作項目再次凸顯了公司在空氣懸架和TPMS等領(lǐng)域的快速成長，顯示了主機(jī)廠對公司產(chǎn)品力的認(rèn)可，有利于推動公司獲取更多的訂單，同時也增加了公司與其他主機(jī)廠建立良好業(yè)務(wù)關(guān)系的機(jī)會。
各項業(yè)務(wù)持續(xù)獲得定點(diǎn)項目，為業(yè)績增長提供支撐。從Q2以來的新定點(diǎn)項目來看：（1）在儲氣罐業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)收到定點(diǎn)項目，截止23年6月已陸續(xù)獲得15個國內(nèi)外車企30多個儲氣罐項目定點(diǎn)，公司也成長為國內(nèi)空懸系統(tǒng)儲氣罐研制領(lǐng)域的頭部企業(yè)。（2）高度傳感器方面，23年6月公司獲得合資品牌1.1億元高度傳感器項目定點(diǎn)。（3）輪速傳感器方面，23年5月，子公司龍感科技獲得自主品牌200萬只傳感器總成和線束總成定點(diǎn)項目。（4）環(huán)視系統(tǒng)方面，23年5月獲得自主品牌車企4.15億元項目；隨后7月再次獲得自主品牌3.46億元項目，兩個3M環(huán)視攝像頭項目預(yù)計將從24年上半年量產(chǎn)。23年9月公司再次獲得2家國內(nèi)車企8M攝像頭定點(diǎn)。（5）超聲波雷達(dá)方面，23年8月子公司保優(yōu)科技收到自主品牌AK2超聲波雷達(dá)傳感器項目定點(diǎn)，計劃于24年7月量產(chǎn)。（6）路面預(yù)瞄系統(tǒng)方面，23年10月，公司收到國內(nèi)某頭部自主品牌主機(jī)廠全新平臺項目的路面預(yù)瞄系統(tǒng)定點(diǎn)，該項目生命周期為3年，生命周期總金額超過人民幣3億元，預(yù)計2024年上半年開始量產(chǎn)。公司各項新興業(yè)務(wù)持續(xù)承接定點(diǎn)項目，隨著產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，將為公司業(yè)績提供增長動力。
空懸在手訂單逐步釋放，擬通過可轉(zhuǎn)債項目加碼產(chǎn)能。（1）在產(chǎn)能方面，據(jù)公司公告，2023年上半年公司乘用車空氣懸架產(chǎn)品產(chǎn)能30萬支，商用車空氣彈簧產(chǎn)能60萬支，年化產(chǎn)能分別為60萬支及120萬支，加上“年新增150萬只智能電控減振器項目”尚未建設(shè)完成的產(chǎn)能，乘用車空氣懸架產(chǎn)品產(chǎn)能仍低于公司當(dāng)前獲取的項目定點(diǎn)預(yù)計銷售數(shù)量。（2）在訂單方面，截止2023年10月，公司共獲得7個主機(jī)廠的15個車型空氣彈簧減振器總成及獨(dú)立式空氣彈簧項目定點(diǎn)，2個主機(jī)廠的2個車型空氣懸架控制器項目定點(diǎn)，1個主機(jī)廠的1個空氣供給單元（ASU）項目定點(diǎn)，以及13個主機(jī)廠及一級零部件供應(yīng)商的35個車型儲氣罐項目定點(diǎn)。（3）可轉(zhuǎn)債項目方面，擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集14.3億元擴(kuò)充空氣懸架系列產(chǎn)品產(chǎn)能，項目達(dá)產(chǎn)后可新增年產(chǎn)空氣彈簧減振器總成141萬支、獨(dú)立式空氣彈簧137萬支、空氣供給單元100萬支、懸架控制器104萬支；年產(chǎn)商用車空氣彈簧312萬支、乘用車空氣彈簧428萬支；年產(chǎn)鋁制件792萬支、儲氣罐270萬支，預(yù)計2025年年底達(dá)到完全可使用狀態(tài)，滿足公司中長期發(fā)展的產(chǎn)能需求。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。隨著電動智能汽車的快速發(fā)展，空懸系統(tǒng)、傳感器和ADAS系列產(chǎn)品的應(yīng)用是業(yè)內(nèi)大趨勢，公司維持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)先的優(yōu)勢，通過空懸系統(tǒng)及ADAS系列產(chǎn)品打造多品類成長曲線，貢獻(xiàn)公司更大的業(yè)績彈性。由于公司前三季度凈利潤超出此前預(yù)期，故上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤4.8、6.2和8.2億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險；新業(yè)務(wù)的發(fā)展速度不及預(yù)期；毛利率預(yù)測不及預(yù)期；匯率波動導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績波動風(fēng)險等。
|
|
