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事件概述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.47億元，同比+2.35%；歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比+1.04%；扣非后歸母凈利為1.09億元，同比+13.90%。單季度看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.41億元，同比1.62%,歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比+24.79%,扣非后歸母凈利0.66億元，同比+20.22%。Q3利潤(rùn)端表現(xiàn)較好主要系原材料采購(gòu)價(jià)格同比有所下降，疊加公司降本增效成果顯現(xiàn)?，F(xiàn)金流方面，2023Q1-3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.28億元，同比+186.20%，主要系銷售增加及公司持續(xù)優(yōu)化庫(kù)存及供應(yīng)商采購(gòu)管理所致。
　　分析判斷:
　　收入端：木門業(yè)務(wù)延續(xù)高增，境外銷售實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)
　　分產(chǎn)品看，2023Q1-3公司整體廚柜、整體衣柜、木門、其他配套業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入15.71、7.33、1.57、0.19億元，同比分別-5.54%、+11.29%、+53.38%、+332.33%，木門業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，延續(xù)高增。分渠道看，公司經(jīng)銷店、直營(yíng)店、大宗業(yè)務(wù)、境外銷售額分別為13.27、0.67、8.74、2.00億元，同比分別+5.44%、-28.87%、-3.72%、+19.47%,境外渠道實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。門店方面，截至2023Q3，公司共新增347家至4076家門店，其中金牌廚柜、金牌衣柜、金牌木門、整裝館、陽(yáng)臺(tái)衛(wèi)浴、瑪尼歐門店分別為1831、1192、666、151、96、140家，較22年年末分別新增39、101、105、60、22、20家，木門和整裝館保持較快拓店速度。
　　利潤(rùn)端：Q3盈利能力同環(huán)比提升，期間費(fèi)用管控良好。
　　盈利能力方面，公司2023Q1-3公司毛利率、凈利率分別為28.9%、6.4%，同比+0.4pct、-0.1pct。分產(chǎn)品看，公司整體廚柜、整體衣柜、木門業(yè)務(wù)的毛利率分別為29.0%、29.4%、4.6%，同比分別+0.5pct、+2.2pct、-1.3pct，占比較大的櫥柜衣柜業(yè)務(wù)毛利率均有所提升。Q3單季度毛利率、凈利率分別為29.8%、8.5%，同比+1.9pct、+1.8pct，環(huán)比+2.0pct、+3.9pct。期間費(fèi)用方面，2023Q1-3公司期間費(fèi)用率為23.2%，同比0.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.9%/5.0%/5.6%/-0.2%，同比分別-0.1/+0.0/+0.1/-0.2pct。Q3單季度期間費(fèi)用率為21.5%，同比+0.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.1%/4.2%/5.3%/-0.1%，同比分別-0.3/+0.2/+0.9/-0.4pct。
　　投資建議
　　我們看好公司作為定制家居領(lǐng)先品牌，零售廚柜業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，衣柜業(yè)務(wù)快速發(fā)展，木門、智能家居等其他新業(yè)務(wù)逐漸放量?？紤]到外部需求較疲軟及大宗業(yè)務(wù)恢復(fù)略慢，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別由41.85/49.67/57.73億元調(diào)整至37.19/42.73/48.47億元；EPS分別由2.16/2.65/3.07元調(diào)整至2.02/2.32/2.64元。對(duì)應(yīng)2023年10月31日收盤價(jià)26.13元/股，PE分別為13/11/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。