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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.68億元，同比+3.23%；歸母凈利潤(rùn)10.27億元，同比+12.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.25億元，同比+13.06%。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.64億元，同比-6.71%，環(huán)比-22.14%；歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比-29.61%，環(huán)比-50.64%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比-30.28%，環(huán)比-52.17%。
　　提質(zhì)增效拉動(dòng)毛利率抬升，加碼研發(fā)Q3凈利率承壓。前三季度，公司毛利率33.39%，同比+4.09pct，凈利率13.62%，同比+0.46pct，公司毛利率小幅提升系持續(xù)加強(qiáng)成本管控，并不斷推進(jìn)降本增效與精益管理；2023Q3，公司毛利率31.03%，同比+0.66pct，凈利率10.45%，同比-4.94pct，單季度凈利率承壓系公司為開(kāi)拓新市場(chǎng)、新產(chǎn)品，加碼研發(fā)投入，Q3研發(fā)費(fèi)用2.01億元，同比+170.38%。
　　宏山鍛造并入報(bào)表，下游需求樂(lè)觀。前三季度，公司管理費(fèi)用4.94億，同比+11.99%；研發(fā)費(fèi)用5.46億，同比+156.58%；銷售費(fèi)用0.55億，同比+3.99%；財(cái)務(wù)費(fèi)用73萬(wàn)元，同比增加2935萬(wàn)元。公司固定資產(chǎn)39.92億，較期初+66.08%，系子公司宏山鍛造并入報(bào)表；預(yù)付款項(xiàng)2.41億，較期初+128.86%；存貨37.62億，較期初+13.47%，或表明公司積極備產(chǎn)備貨。
　　補(bǔ)足大鍛生產(chǎn)能力，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心。公司收購(gòu)宏山鍛造，補(bǔ)足大鍛生產(chǎn)能力，與子公司宏遠(yuǎn)鍛造、安大鍛造橫向形成大中小型全鍛件生產(chǎn)圖譜。公司出臺(tái)股票激勵(lì)計(jì)劃，向330名激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)1338.8萬(wàn)股，對(duì)限售期考核標(biāo)準(zhǔn)涉及凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和ΔEVA四個(gè)指標(biāo)，調(diào)動(dòng)員工積極性，表明對(duì)業(yè)績(jī)保持信心。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為15.6/20.49/26.64億元YoY+29.8%/+31.4%/+30.0%。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期；軍品訂單不及預(yù)期