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如題，本文的重點(diǎn)是如何挖掘出口鏈的阿爾法機(jī)會(huì)。之所以強(qiáng)調(diào)從全局到結(jié)構(gòu)，主要是不同經(jīng)濟(jì)體周期分化日益加劇、一帶一路國家出口份額持續(xù)提升等結(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)變化，客觀上需要出口鏈的下沉分析。而之所以在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)強(qiáng)調(diào)出口鏈，除了人民幣匯率低位、一帶一路國家需求依舊堅(jiān)挺外，美國補(bǔ)庫周期的開啟可能成為下一個(gè)階段出口需求的主要拉動(dòng)。
　　一、當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們?yōu)楹翁崾境隹阪湹陌柗C(jī)會(huì)？
　　——人民幣匯率低位為出口樂觀預(yù)期奠定基礎(chǔ)，通過直接路徑（匯兌損益）與簡(jiǎn)潔路徑（需求擴(kuò)張）提振出口型企業(yè)盈利。
　　——中國出口結(jié)構(gòu)變遷，出口鏈必須下沉挖掘：對(duì)一帶一路出口穩(wěn)中有升的同時(shí)，美國補(bǔ)庫周期的開啟可能成為下一階段我國出口的主要拉動(dòng)。
　　二、如何挖掘出口鏈？企業(yè)主營拆分與商品出口分布的結(jié)合
　　——A股出口鏈分析的傳統(tǒng)路徑與局限：測(cè)算上市公司海外收入占比能夠準(zhǔn)確定位A股出口鏈，卻難以下沉到地區(qū)國別；分析商品出口能夠考量海外地區(qū)國別分布情況，但口徑與A股存在差異。
　　——結(jié)合上市公司主營業(yè)務(wù)分地區(qū)情況與中國商品出口地區(qū)國別分布，我們可以對(duì)出口鏈進(jìn)行下沉挖掘：
　?。?）統(tǒng)計(jì)上市公司主營業(yè)務(wù)分地區(qū)情況，對(duì)地區(qū)標(biāo)簽進(jìn)行分類；
　?。?）結(jié)合中國商品出口數(shù)據(jù)，對(duì)非標(biāo)地區(qū)標(biāo)簽作進(jìn)一步的標(biāo)準(zhǔn)化拆分；
　?。?）將上市公司營業(yè)收入按“非標(biāo)地區(qū)標(biāo)簽→標(biāo)準(zhǔn)化地區(qū)比重”作逐步拆解，然后重新合成為標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)的、行業(yè)分地區(qū)占比。
　　三、挖掘出口鏈的阿爾法——從全局到結(jié)構(gòu)
　　——從全局到結(jié)構(gòu)的出口鏈挖掘：
　?。?）全球出口鏈：以電子與家電制造業(yè)為主，包括其他家電、元件等。
　　（2）一帶一路出口鏈：紡織制造、化學(xué)制品與家電細(xì)分方向（其他家電、照明設(shè)備、黑色家電、白色家電）排序明顯靠前。
　?。?）對(duì)美出口鏈：耐用消費(fèi)排序靠前，包括輕工類的紡織制造、家居文娛以及機(jī)械類的其他家電、小家電、醫(yī)療器械、消費(fèi)電子等。
　?。?）對(duì)歐出口鏈：高端制造業(yè)排序明顯提升，電力設(shè)備最具代表性。
　　——當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何布局出口鏈的阿爾法？
　?。?）周期視角下，重視美國與全球出口鏈，前者包括其他家電、紡織制造、元件、家居用品、文娛用品，后者包括航運(yùn)港口、半導(dǎo)體等。
　　（2）長(zhǎng)期趨勢(shì)看，關(guān)注“一帶一路”出口鏈行業(yè)，包括紡織制造、化學(xué)制品、黑色家電、化學(xué)纖維等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外流動(dòng)性收緊；全球地緣沖突；測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)。