>> 中信證券-2023Q3基金倉位測算效果暨投資行為分析：主動權(quán)益基金方向測算正確，增持消費、電子-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
78KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
趙文榮,唐棟國,王兆宇 |
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截至2023Q3末，公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模約26.9萬億元，持股市值約6.1萬億元，環(huán)比上季度降低。三季度主動股基小幅凈增倉；結(jié)構(gòu)上增持食品飲料、電子、汽車、銀行、家電等行業(yè)。主動權(quán)益基金本期倉位變動方向測算正確，配置型基金樣本方向勝率超過60%，但平均絕對偏差較歷史水平較大；基于公募基金三季報持倉組合切換測算基準后，后續(xù)測算效果預計會改善。
▍主動權(quán)益基金凈增倉，新發(fā)市場延續(xù)低迷。1）截至2023Q3，公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模達26.89萬億元，其中持股市值約6.05萬億元。2）三季度主動權(quán)益基金股票倉位小幅降低，以滬深300指數(shù)估算以剔除行情影響，普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金分別凈增倉0.43%、0.63%和0.62%。3）三季度新發(fā)公募基金約305只，總募集份額約2467億份；其中權(quán)益基金募集份額約569億份，較上季度降低。4）主動權(quán)益基金季度收益中樞下移。普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金三季度收益中位數(shù)分別約-7.14%、-7.22%和-5.34%。
▍倉位監(jiān)測模型季度評估與校準。1）樣本概況：依據(jù)23Q3季報信息，我們將樣本基金數(shù)量調(diào)整至1757只，其中主動權(quán)益基金占比85%。2）模型校正：根據(jù)最新持倉信息及時調(diào)整各只基金倉位測算時的比較基準，以更好地契合基金最新的實際持倉結(jié)構(gòu)，后續(xù)也以最新倉位披露值作為新錨進行測算。3）2023Q3測算效果評估：各類主動權(quán)益基金倉位變動方向均測算正確，配置型基金樣本方向勝率超過60%，但平均絕對偏差較歷史明顯偏大。4）歷史測算效果總結(jié)：2014年以來的39個季度中，偏股型和配置型基金倉位變動方向準確率約在59%，普通股票型、偏股型和配置型基金平均測算誤差分別為1.7%、3.6%和2.9%。
▍食品飲料、電子行業(yè)受主動股基青睞。1）持倉行為解讀：相較于市場基準超配較多的行業(yè)是公募基金相對看好的板塊；倉位凈變動反映資金流動向，疊加“逆市配置”的思路，重倉股配置中蘊含著較強的行業(yè)配置信號。2）綜合超低配、倉位凈變動和前期漲跌因素，模型相對看多食品飲料、電子、機械、家電和基礎化工；相對看空電力設備及新能源、計算機、電力及公用事業(yè)、建筑、輕工制造。3）自2009年2月2日至2023年10月25日，多頭行業(yè)組合的年化收益率約為16.5%，年化超額收益9.1%，信息比率1.0，季度勝率約為66.7%。年初至今，該行業(yè)組合累積收益率約-9.67%，相對于全A標配組合的累積超額收益約為-3.94%。
▍基于最新倉位變動及ETF申贖的投資行為分析：股票ETF凈申購，多數(shù)主動權(quán)益基金小幅凈減倉。1）10月23日至10月27日，股票ETF凈流入160億元，其中大盤、證券、醫(yī)藥、半導體ETF資金申購較明顯。2）相較于前周，10月27日當周多數(shù)主動權(quán)益基金凈減倉。
▍風險因素：季度披露信息低頻、滯后的影響；大額申贖、基金管理風格轉(zhuǎn)換的影響；市場大跌引起較多股票停牌或市場風格頻繁切換的影響。
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