>> 中信證券-固收基金投資策略2023年10月：股債均有調(diào)整，關(guān)注量化型“固收+”基金-231020
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國,王亦琛 |
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核心觀點(diǎn)
2023年9月股債兩市均有調(diào)整，小盤風(fēng)格、價值風(fēng)格相對占優(yōu)，“固收+”基金組合模型運(yùn)行平穩(wěn)。純債基金投資上，我們認(rèn)為中長期純債型基金篩選中產(chǎn)品定位及久期約束的考察重要性凸顯，投資上可以關(guān)注流動性風(fēng)險管理能力較強(qiáng)的中長期純債型基金?！肮淌?”基金的投資需重視合理業(yè)績基準(zhǔn)的選擇與債券端投資策略的差異，同時關(guān)注量化型“固收+”基金的投資機(jī)會。
▍市場概況：股債兩市均有調(diào)整，小盤風(fēng)格、價值風(fēng)格相對占優(yōu)。9月在外資流出壓力下股票市場持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)與Wind全A指數(shù)分別下跌0.3%、1.09%，而滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對跌幅較大。小盤風(fēng)格、價值風(fēng)格相對占優(yōu)。債券市場在穩(wěn)增長政策出臺與投資者止盈情緒的帶動下快速調(diào)整。月末疊加資金面波動，長債利率一度觸及2.7%關(guān)口。中債新綜合指數(shù)全月下跌0.36%。轉(zhuǎn)債市場延續(xù)調(diào)整，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.67%。
▍固收基金策略：關(guān)注量化型“固收+”基金的投資機(jī)會。純債基金投資上，我們認(rèn)為中長期純債型基金篩選中產(chǎn)品定位及久期約束的考察對于有效落實(shí)資產(chǎn)配置策略、把握市場機(jī)會的重要性凸顯，投資上可以關(guān)注流動性風(fēng)險管理能力較強(qiáng)的中長期純債型基金?！肮淌?”基金投資方面，一方面需重視合理業(yè)績基準(zhǔn)的選擇與偏離度跟蹤，另一方面不同類型的產(chǎn)品在債券端投資策略的差異不容忽視。同時，我們觀察到近年亦有量化團(tuán)隊(duì)的基金經(jīng)理參與到“固收+”基金管理中。從2020年至今的歷年收益率角度上看，量化“固收+”基金市場適應(yīng)性較強(qiáng)，對比二級債基指數(shù)超額收益相對穩(wěn)定，且在2021年、2023年至今的兩個時間區(qū)間內(nèi)超額收益顯著，建議在震蕩市場環(huán)境中關(guān)注量化型“固收+”基金的投資機(jī)會。
▍固收基金精選組合模型業(yè)績跟蹤：基金組合模型運(yùn)行平穩(wěn)。我們在此前的外發(fā)報告中基于量化篩選原則構(gòu)建了短期純債型基金、中長期純債型基金、穩(wěn)健型“固收+”基金、平衡型“固收+”基金共四個基金精選組合模型，具體篩選細(xì)節(jié)參見相關(guān)外發(fā)報告。中長期純債型基金精選組合模型自2019年12月31日至2023年9月30日的模型回測年化收益率為3.76%，相對中長期純債型基金指數(shù)年化超額收益約為61bps。短期純債型基金精選組合模型自2020年2月3日至2023年9月30日的模型回測年化收益率為3.06%，相對短期純債型基金指數(shù)年化超額收益約為40bps。穩(wěn)健型、平衡型“固收+”基金精選組合模型2023年截至2023年9月30收益率分別為3.35%、3.09%，運(yùn)行平穩(wěn)。從兩個“固收+”基金組合模型自2020年9月末運(yùn)行至2023年9月30日的表現(xiàn)看，年化收益率分別為2.22%、2.08%，最大回撤分別為2.33%、5.09%，夏普比率分別為1.01、0.51
▍風(fēng)險因素：1）市場系統(tǒng)性風(fēng)險；2）基金風(fēng)格驟變的風(fēng)險；3）模型假設(shè)不能反映市場真實(shí)情況的風(fēng)險；4）基金組合模型使用定量方法進(jìn)行篩選，實(shí)際策略未經(jīng)調(diào)研驗(yàn)證，存在基金策略定位偏差的風(fēng)險。
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