>> 中信證券-蘇農(nóng)銀行(603323)2023年三季報點評：盈利穩(wěn)增，質(zhì)量向好-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
67KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博,林楠 |
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蘇農(nóng)銀行2023年前三季度經(jīng)營穩(wěn)中求進，盈利增速保持高景氣，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，風險抵補能力充足，維持“增持”評級。
▍事項：蘇農(nóng)銀行發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入30.70億元，歸母凈利潤14.50億元，同比分別+0.52%/+15.81%；不良貸款率較年初下降0.04pct至0.91%。
▍營收增速平穩(wěn)，盈利增速延續(xù)高景氣。蘇農(nóng)銀行2023年前三季度營業(yè)收入同比+0.52%（上半年同比+0.53%），歸母凈利潤同比+15.81%（上半年同比+15.29%），盈利要素拆解來看：1）收入端，公司前三季度利息凈收入、非利息凈收入同比分別-4.55%/+17.62%（上半年同比分別-1.94%/+8.08%），凈息端推測延續(xù)受凈息差收窄影響，非息端投資收入高增形成支撐。2）支出端，2023年前三季度成本收入比同比上升0.45pct至32.60%，公司整體費用支出控制保持穩(wěn)健。3）撥備端，2023年前三季度整體信用減值損失同比-46.19%，撥備計提明顯節(jié)約，助力反哺盈利。
▍資產(chǎn)負債穩(wěn)步擴張，投資業(yè)務表現(xiàn)亮眼。1）資產(chǎn)負債穩(wěn)步擴張：2023年三季度末公司總資產(chǎn)、總負債較上年末分別+11.56%/+11.82%（2022年三季度末較上年末分別+10.98%/+11.13%），整體擴表節(jié)奏穩(wěn)健。其中貸款和存款總額較上年末分別+11.09%/+10.90% （ 2022年三季度末較上年末分別+12.02%/+9.10%），存款增長表現(xiàn)更為積極。三季度末企業(yè)貸款、零售貸款較上年末分別+13.62%/+5.35%，企業(yè)貸款增長良好，貢獻主要信貸增量。2）投資業(yè)務表現(xiàn)亮眼：公司2023年前三季度“投資收益+公允價值變動收益”合計同比+35.30%，其中23Q3單季度合計同比+54.43%，債市波動下體現(xiàn)了公司較好的投資能力。
▍資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，風險抵補能力充足。1）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好：截至2023年三季度末，公司不良貸款率0.91%，較今年上半年末-0.01pct，較去年年末-0.04pct，為上市以來最優(yōu)值，賬面資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。2）風險抵補能力不斷夯實：公司2023年三季度末撥備覆蓋率443.04%，較今年上半年末-9.46pcts，較去年年末上升0.21pct，基本在高位保持穩(wěn)定，風險抵補能力充足。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速超預期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預期下行；區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不及預期；區(qū)域同業(yè)競爭加??；公司發(fā)展計劃執(zhí)行不及預期。
▍投資建議：盈利穩(wěn)增，質(zhì)量向好。蘇農(nóng)銀行2023年前三季度經(jīng)營穩(wěn)中求進，盈利增速保持高景氣，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，風險抵補能力充足。我們維持公司2023/24/25年EPS預測為0.96元/1.08元/1.23元，當前A股股價對應2023年0.49x PB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，給予公司2023年目標估值0.67xPB，對應目標價5.80元，維持“增持”評級。
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