>> 東吳證券-秦川機(jī)床(000837)2023年三季報點(diǎn)評：業(yè)績短期承壓，募投助力高端突破-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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投資要點(diǎn)
機(jī)床行業(yè)增速放緩，下游需求較弱公司業(yè)績承壓：
2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收28.3億元，同比減少8.6%；歸母凈利潤0.86億元，同比減少58.5%；扣非歸母凈利潤為-999萬元，去年同期為0.86億元。其中Q3單季度營收8.5億元，同比減少10.8%；歸母凈利潤488萬元，同比減少90%；扣非歸母凈利潤為-1106萬元，去年同期為1674萬元。公司業(yè)績下滑主要系通用制造業(yè)整體復(fù)蘇不及預(yù)期，機(jī)床工具行業(yè)需求放緩。
資產(chǎn)處置加速完成，看好公司凈利率回歸正常水平：
2023Q1-Q3公司銷售毛利率為18.1%，同比-0.7pct，其中Q3單季度銷售毛利率為17.4%，同比-0.7pct，我們判斷毛利率下滑主要系行業(yè)競爭加劇。
2023Q1-Q3公司銷售凈利率為3.5%，同比-3.8pct，其中Q3單季度銷售凈利率1.1%，同比-4.8pct。凈利率下滑主要系：
1）期間費(fèi)用率同比+2.2pct：2023Q1-Q3公司期間費(fèi)用率16.5%，同比+2.2pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用分別為3.6%/7.5%/5.25%/0.2%，同比分別+0.4/+0.7/+1.7/-0.5pct。
2）資產(chǎn)處置收益項目高基數(shù)效應(yīng)：2022Q1-Q3公司處置了江蘇鹽城的資產(chǎn)，形成收益5799萬元。
3）確認(rèn)投資損失912萬元：2023Q3公司控股子公司聯(lián)合美國工業(yè)公司進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，確認(rèn)投資損失912萬元。我們認(rèn)為，未來隨著資產(chǎn)處置收益高基數(shù)效應(yīng)影響消失&子公司破產(chǎn)清算完成，公司凈利率將有望回升。
定增聚焦高端產(chǎn)品研發(fā)，大股東&工業(yè)母機(jī)大基金積極認(rèn)購
2023年7月4日，公司披露《向特定對象發(fā)行A股股票上市公告書》，以11.13元/股的價格非公開發(fā)行股票數(shù)量約1.11億股，募集資金總額約12.3億元。其中控股股東法士特集團(tuán)以現(xiàn)金形式共計4.33億元認(rèn)購發(fā)行股票的35.19%，保證原有持股比例不被稀釋，充分彰顯長期發(fā)展信心。此外工業(yè)母機(jī)大基金積極參與公司此次定增，獲配金額達(dá)1億元，占總募集資金的8%，體現(xiàn)國家對于老牌機(jī)床龍頭的重視。
募集資金主要投入到“秦創(chuàng)原·秦川集團(tuán)高檔工業(yè)母機(jī)創(chuàng)新基地項目（一期）”、“新能源汽車領(lǐng)域滾動功能部件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”和“復(fù)雜刀具產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈賦能提升技術(shù)改造項目”。通過募投項目，公司將打造完整的五軸機(jī)床研發(fā)和生產(chǎn)體系，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級；同時，公司還將在新能源汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)制造裝備滾動功能部件和精密螺桿副的國產(chǎn)化推廣應(yīng)用。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到機(jī)床行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.70（原值3.35）/3.14（原值4.56）/4.24（原值6.00）億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為64/34/26倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險。
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