>> 東吳證券-中國財險(02328.HK)2023年三季報點評：單季利潤波動不改基本面向好趨勢，小幅下調(diào)全年盈利預(yù)測-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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投資要點
事件：中國財險披露3Q23業(yè)績（根據(jù)A股新準則披露），9M23公司實現(xiàn)保險服務(wù)收入3,460.38億元，同比增長8.6%（其中3Q23單季增速為7.3%）；凈利潤193.86億元，同比減少26.2%（其中3Q23單季凈利潤僅為1.53億元）。公司業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期，主要系：自然災(zāi)害高發(fā)拖累和新金融工具準則權(quán)益波動拖累當期利潤。9M23公司累計ROE（非年化）由上年同期13.4%下滑至8.7%。
投資收益大幅拖累當季凈利潤表現(xiàn)。3Q23股票市場延續(xù)低位震蕩，滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)3Q23分別下跌3.98%和9.53%。9M23新準則下公司累計利息收入+投資收益+公允價值變動損益合計同比下降17.4%，主要受FVTPL股票下跌于當期體現(xiàn)在公允價值變動損益中。新準則下9M23總投資收益161.40億元，未年化總投資收益率為2.7%，在當前市場大幅波動環(huán)境中實屬不易。
承保利潤受大災(zāi)影響拖累，單季度承保虧損約為-7.26億元。9M23公司累計實現(xiàn)保險服務(wù)收入3,460.38億元，同比增長8.6%，其中車險和非車同比增速分別為5.2%和14.2%。9M23公司累計實現(xiàn)承保利潤73.79億元，綜合成本率（COR）97.9%，同比上升1.7個pct.。根據(jù)我們的測算，公司1Q23至3Q23單季度COR分別為95.7%、97.0%和100.6%，其中3Q23單季出現(xiàn)承保虧損-7.26億元，主要系受“杜蘇芮”、“海葵”強臺風(fēng)等災(zāi)害事故影響。公司不斷強化承保和理賠精細化管理，提升風(fēng)險識別和防控能力，單季利潤波動不改基本面向好趨勢。
出行率抬頭影響車險賠付率水平，大災(zāi)影響拖累非車業(yè)務(wù)。分險種來看，前三季度車險累計COR97.4%，同比上升2.3個pct.，我們測算3Q23單季度車險COR為98.7%，略超過公司此前97%的簽單綜合成本率指引，我們預(yù)計主要受車輛出行恢復(fù)影響，全國29座城市地鐵客運量同比繼續(xù)上升，7月至9月單月同比增速分別為35.8%、37.4%、39.9%，網(wǎng)約車單月訂單總量7月至9月單月同比增速分別為18.1%、17.2%和43.1%，增速中樞不斷提升指向經(jīng)濟幅度動能不斷積累，同期基數(shù)效應(yīng)仍在延續(xù)至4Q23，關(guān)注車險費用率改善情況。前三季度非機動車輛險業(yè)務(wù)COR為98.6%，我們測算3Q23單季度非車險COR為103.2%。根據(jù)應(yīng)急管理部分析，前三季度全國自然災(zāi)害時空分異特征明顯，災(zāi)情呈現(xiàn)“北重南輕、東重西輕”，直接經(jīng)濟損失3082.9億元，同比增長47.1%。值得注意得是，2023年前三季度臺風(fēng)災(zāi)害直接經(jīng)濟損失324.8億元，福建、廣東兩省受災(zāi)相對較重，而上年同期2022年前三季度臺風(fēng)生成及登陸個數(shù)偏少，臺風(fēng)災(zāi)害受災(zāi)人次和直接經(jīng)濟損失分別下降66%和87%。
盈利預(yù)測與投資評級：單季利潤波動不改基本面向好趨勢，小幅下調(diào)全年盈利預(yù)測。根據(jù)三季報披露調(diào)整投資收益盈利預(yù)測，我們預(yù)計2023-25年歸母凈利潤為271、351和384億元（原預(yù)測為預(yù)計2023-25年歸母凈利潤分別為298、351和384億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：自然災(zāi)害高發(fā)，車險市場競爭加劇
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