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2023年?duì)I收季度逐步提升，利潤(rùn)下滑。公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.84億元，同比-3.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比-59.86%。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.45億元，同比+6.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.17億元，同比-56.13%。環(huán)比角度，2023年連續(xù)三個(gè)季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升，第三季度利潤(rùn)下滑程度較第二季度有所收窄。
　　收入增速較低和部分產(chǎn)品需求放緩有關(guān)，但第三季度營(yíng)收環(huán)比已有改善。公司業(yè)務(wù)可分為上游和中游兩部分，中游應(yīng)用下游分為汽車（激光雷達(dá)）、泛半導(dǎo)體和醫(yī)療健康三類。整體收入下降原因：1）上游激光光學(xué)部分器件下游應(yīng)用場(chǎng)景為光纖激光器，因宏觀需求不及預(yù)期，產(chǎn)品單價(jià)下降明顯，導(dǎo)致收入下滑；2）中游核心業(yè)務(wù)汽車等因?yàn)榭蛻粜枨蠓啪?、提貨?jié)奏延后等原因，導(dǎo)致收入下滑。環(huán)比角度，第三季公司在下游和中游產(chǎn)品均有一定新突破，整體經(jīng)營(yíng)有所好轉(zhuǎn)，營(yíng)收已經(jīng)實(shí)現(xiàn)同比正向增長(zhǎng)。
　　利潤(rùn)下滑和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、費(fèi)用提升有關(guān)。1）上游激光光學(xué)元器件部分因?yàn)閮r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利率下降；半導(dǎo)體激光元器件中放量新品預(yù)制金錫氮化鋁襯底毛利率明顯低于公司上游元器件平均毛利率，進(jìn)而影響整體毛利率；3）費(fèi)用端，因?yàn)橛?jì)提管理激勵(lì)費(fèi)用公司管理費(fèi)用有明顯提升（管理費(fèi)用同比+33.53%），加大對(duì)于海外市場(chǎng)開拓導(dǎo)致銷售費(fèi)用明顯提升（銷售費(fèi)用同比+33.16%）。
　　上游新品突破，中游汽車、泛半導(dǎo)體進(jìn)展有望推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。1）上游：公司的預(yù)制金錫氮化鋁襯底，專業(yè)凈膚半導(dǎo)體器件新品收到市場(chǎng)廣泛好評(píng)；2）中游：公司在汽車領(lǐng)域已經(jīng)新獲得國(guó)內(nèi)兩家激光雷達(dá)發(fā)射模組定點(diǎn)通知，泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在手訂單良好，并在新型顯示MLED等領(lǐng)域取得突破。
　　投資建議：下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　考慮到公司部分業(yè)務(wù)進(jìn)展有所延后，盈利能力因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格和費(fèi)用提升下降，我們下調(diào)2023-2025年公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.9/1.3/1.7億元（下調(diào)前為1.5/2.0/2.7億元），對(duì)應(yīng)PE分別為84/59/45倍?？春霉驹谥杏纹嚕す饫走_(dá)）、泛半導(dǎo)體領(lǐng)域后續(xù)突破推動(dòng)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。