>> 信達(dá)證券-金種子酒(600199)經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，市場投入加大-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚,滿靜雅 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告,2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收10.73億元（+32%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.35億元（去年同期-1.36億元）。
點(diǎn)評：
經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，省內(nèi)外招商提速。1）23Q3營收3.05億元（+43%），歸母凈利潤0.03億元（去年同期-0.81億元）。2）分地區(qū)，23Q3省內(nèi)營收1.58億元（+157%）占比77%，省外營收0.46億元（+69%）。3）經(jīng)銷商：省內(nèi)307家（環(huán)比增加17家），省外201家（環(huán)比增加21家），招商持續(xù)擴(kuò)張。4）經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.28億元（+186%）實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
百元以下白酒為主導(dǎo)，銷售投入力度加大。1）23Q3白酒營收2.04億元（+129%），其中中高檔（包含中端、高端）0.7億（+36%）占比34%，我們認(rèn)為馥合香系列新品上市，產(chǎn)品培育仍需時間，且產(chǎn)品供貨未能及時匹配生產(chǎn)、鋪貨節(jié)奏。百元以下白酒1.35億（+253%），占比66%。2）23Q3毛利率50%，環(huán)比Q2提升16個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主因高端產(chǎn)品如馥20等團(tuán)購放量。3）23Q3銷售費(fèi)率28.54%，環(huán)比23Q2提升22個百分點(diǎn)，新品仍屬培育期，廣宣/促銷費(fèi)投入力度加大。
華潤行穩(wěn)致遠(yuǎn)，隨著新品培育、市場投入加大，新品動銷有望改善。1）以頭號種子為代表的百元以下底盤產(chǎn)品依然維持較高增速，為公司成長打下堅定基礎(chǔ)。2）我們認(rèn)為馥合香系列目前渠道利潤較高，依靠獨(dú)特香型與競品實(shí)現(xiàn)錯位競爭，盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。3）新品培育、團(tuán)隊培養(yǎng)仍需時間，隨著公司加大市場投入、渠道資源導(dǎo)入，我們預(yù)期四季度動銷有望進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測23-25年EPS分別為-0.02/0.49/0.80元。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：新品推進(jìn)不及預(yù)期、改革落地不及預(yù)期
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